证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 胡学文 见习记者 徐潇

  在日前由中国资本市场学院举行的并购重组董事长（总经理）研讨班上，深交所有关负责人就中小板、创业板两个板块并购重组面临的新形势、并购重组的新特征以及并购重组需要关注的事项进行了介绍。

  相关负责人表示，当前并购重组已经提到了国家战略的高度，在国家层面上希望通过并购重组实现经济的转型、产业的升级；在产业的层面上希望通过并购重组能实现产业的整合、结构优化，消化过剩的产能；在企业的层面，希望通过并购重组能够实现企业快速的成长，竞争力的提升。

  中小企业往往是细分行业的龙头，而龙头发展到一定程度会触“天花板”，需向纵深方向发展寻找出路，这不仅仅是企业发展的问题，同时也是企业生存的问题，这些都为优势企业并购重组提供了契机。“资本市场已经成为企业并购的重要平台，并购重组越来越活跃、市场影响力越来越大。”该负责人表示。

  有关专家总结介绍了中小板上市公司并购重组的五大新特征：一是中小板上市公司并购重组非常活跃；二是产业的协同性比较强，中小板并购主要是以产业并购为主，标的资产与上市公司主业基本上属于同行业或上下游，而主板的并购重组主要是借壳和整体上市为主；三是市场化特征非常明显；四是跨境并购越来越多；五是创新并购的方式，上市公司和一些专业的PE、VC机构合作设立并购基金成为新的市场动向，通过这种方式，可能会进一步提高并购交易的成功率。

  相较于中小板而言，创业板上市公司并购重组所表现的市场特征，彼此既有相似之处，也有不同的地方。创业板监管部门相关负责人表示，创业板上市公司近期以来并购行为也较为积极，与中小板一样，创业板上市公司在并购中也存在产业协同性较强、市场化程度较高、海外并购兴起等特征。但是，创业板公司并购重组还有着自身的特点，比如并购重组的动力是多重驱动的，其可能存在扩展业务领域、业绩压力大、超募资金等多重动机；其次，在支付方式上创业板公司比较积极地利用股份进行支付；三是创业板并购轻资产特征比较明显，交易溢价率普遍比较高等。

  就中小板、创业板公司在并购重组实际操作过程中应该注意的问题，有专家建言：第一，并购方向的选择上，鼓励中小板公司和主业相关企业并购，跨行业的并购相较而言还存在一些限制。相关企业要跟本公司经营战略、发展战略相结合，从战略出发来选择方向。从历史的经验来看，公司围绕主业进行并购一般成功率会高一点。二是并购标的的跟踪选择，一方面需关注横向的标的，即同行业的竞争对手，另一方面需关注纵向的标的，即上下游客户、供应商，需注意整个产业链是否打通；三是并购时机的选择，国外知名企业逆行业周期选择并购时机值得思考；四是并购定价机制，需要特别谨慎考量高溢价对并购带来的风险；五是跨境并购面临金融机构服务不到位等诸多问题；六是并购整合的效果不一定能达到预期；七是关注并购的内幕信息管理；八是监管层关注的因素。