证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 姚波

  沉寂多时的周期低估值行业浮出水面之际，今年唱主角的创业板再遭重创。在市场或将出现风格切换的关口，最为敏感的资金率先注入低估值的周期行业，周期行业是否就此踏上估值修复之路，还是改革预期和主题投资刺激的一时市场躁动？恐怕还需要时间进一步检验。

  周期始获市场追捧

  资金大幅流入

  近日盘面显示出显著的风格转换迹象，上证综指9月以来大涨6.81%，明显高过创业板3.00%的涨幅，而昨日创业板更是大跌3.39%，大小盘风格分化明显。从行业分布来看，昨日、航运、钢铁、重工、煤炭、有色乃至服装家纺、汽车等板块都开始难得上涨，而电子、传媒、信息等今年风光无限的新兴行业却开始出现大跌。

  探寻推动行业风格背后的主力资金动向，可以发现资金的转向轨迹。昨日，周期低估值行业获得资金全面注入，建筑建材、采掘、有色金属、钢铁分别获得资金净流入2.9亿元、1.5亿元、1.2亿元和6478万元，信息设备、电子、信息服务和医药生物则遭到资金流出，资金净流出量达到2.50亿元、1.61亿元、1.15亿元和1.00亿元。如果将时间周期稍微拉长，这一流转趋势更加明显。建筑建材、采掘和钢铁连续3日获得资金净流入，医药生物、电子和信息服务分别遭到12日、5日和4日的资金连续流出。

  中期业绩表现不尽如人意

  8月主要经济数据的全面向好，是市场情绪转化、周期行业复苏的基础。数据显示，8月份出口同比增长7.2%，增速创出4个月新高；消费同比名义增长13.4%，较7月份回升0.2个百分点；1至8月全国固定资产投资同比名义增长20.3%，增速比1至7月份加快0.2个百分点。出口、消费和投资三驾马车开始一并给力。此外，作为宏观经济先行指标的工业增速和制造业采购经理指数(PMI)出现了大幅回升。8月份中国物流与采购联合会PMI超预期回升至51%，创下16个月新高；汇丰PMI也回升至50.1，创下4个月新高。此外，工业生产者出厂价格(PPI)降幅大幅收窄，物价涨幅则创下3个月新低。

  不过，从中期业绩来看，周期行业并没有显示出完全从谷底回升的明显信号。以钢铁行业为例，整体数据来看似乎已有好转：今年上半年行业营业收入6548亿元，同比仅下滑2.2%，净利润39亿元，同比增加20%。不过，进一步看行业复苏贡献中，折旧调整和财务费用下滑等非经营因素贡献明显，虽然行业净利润39亿，但折旧费用下降29.5亿，财务费用下降20亿。实际上，工信部和国家发改委日前制定了化解产能过剩总体方案，显示周期行业去库存的步伐仍在继续。航运股也是如此，尽管近期运价指数的大幅反弹，但整体运能仍然过剩，老船退役等措施也在推出，航运业触底反弹的春天尚未来临。

  政策及主题投资拉动明显

  此次大盘周期行业反弹有一个明显特点，受到政策利好以及事件驱动显著。周一，银行股出现全面反弹，主要受到部分银行或获批发行优先股刺激。昨日，重工股全面反弹，明显受到中国重工注入超大型水面舰船等军工重大装备总装资产的利好消息影响。市场预期，为航母配套的公司都有望借机得到新一轮发展，从而带动重工板块的强势反弹。可见，市场对周期股的追逐不仅是行业触底或者经济复苏迹象明显，反而是制度改革等带来的主题机会可能会落实在低估值的周期大盘股，促发了周期股重估的机会。