证券时报多媒体数字报

  IPO（首次公开发行募股）其实是一道回避不了的思考题，也是行情绕不过去的一道坎。但如何进行扩容，则是一道需要费尽脑汁的加分题。

  历史上管理层对如何进行市场扩容，做了很多努力并积累了不少经验。根据相关统计，在中国证券市场短短的20多年历史中，已经经历了8次IPO暂停，累计暂停时间达到4年半之久。很显然，经常性暂停新股发行是不正常的，极大扰乱了证券市场正常的运行节奏。虽然由于历史的局限性和认识的渐进性，出现如此现象也可以理解，但在当今互联网大潮之下，知识的边界早已消除，如何建立一套更好的适合国情的IPO制度已是迫在眉睫。

  自去年暂停的IPO目前并没有明显的重启迹象，管理层在各种场合也表达了慎重重启的意思。IPO停摆最多时导致800多家拟上市公司在押，其实这是一件好事情。有诗云：问渠哪得清如许，为有源头活水来。如果拟上市公司的质量低劣，那么A股市场只能成为越来越大的臭水沟。A股过去的事实也证明，确实有一部分公司是通过美化财务报表甚至欺诈取得上市资格的，以至于市场上有所谓“一年绩优、二年绩差、三年ST”的说法。

  财务核查虽然不能完全杜绝某些公司铤而走险，但是至少可以极大程度地提高造假成本。造假的成本和风险与可能获得的巨额收益不相匹配，是导致信息披露不真实的重要原因。事实上，美国和中国香港都有很多值得我们借鉴的地方。去年香港监管当局查处洪良国际的做法如果也被A股市场采用，相信可以非常好地净化A股的投资环境。这些都需要管理层做出更大的努力，给普通投资者提供一个更加健康、更加公平、更加有效的投资环境。

  普通投资者由于信息渠道不畅通、加工整理能力相对较弱，再加上A股历来的不好风气，很容易引发小道消息横行，投资者不从公开消息挖掘投资机会。同时，普通投资者投资常识匮乏，也使得A股成了讲故事的主战场。不切实际的盈利目标和快速暴富的念头，都是导致投资者最终亏损的主要原因。在健康的市场，发行人和保荐商会选择合适的时机实施IPO，这也是市场调节的无形之手在起作用。如果不能从源头上净化A股的投资环境，很显然新股发得愈多，未来埋下的隐患和风险就愈大。而在弱势市场下，投资者对IPO的反感也就愈发强烈。当然，问题总是要一分为二地看，IPO也会给市场带来一些具有良好成长性的公司。可供投资者选择的标的多了，容易降低市场风险，机构投资者抱团取暖的现象也会减少。

  随着时间的推移，IPO势必开启，投资者也都明白这不过是一个时间问题。在当前的时间节点下，投资者对市场的各种变化需要做好足够准备。A股自去年12月4日以来的行情充分表明，目前的市场分化已到了登峰造极的地步：既有10个月10倍的超级疯牛股，也有不断创新低的个股。因此不必谈IPO色变，亦不必对IPO欢欣鼓舞，交易的核心还是一句老生常谈：基本面选股，技术面切入。  （作者单位：湘财证券）