证券时报多媒体数字报

  改革艰巨性约束行情

  银河证券研究部：本周首要关注的是三中全会召开对市场的影响。从过去重要会议召开前后的市场表现看，多数股指表现平平甚至下跌，这是预期被提前透支而会议符合预期或低于预期的结果。从13到17届三中全会召开前后的股指表现看，召开之时延续了之前的趋势，但之后一个月左右都发生了转变。

  从7月份至今，银河策略团队提出秋收行情、成长股分化、秋收行情落幕等，相继被验证。10月中旬以后的调整，一个重要的原因可能是投资者情绪对于改革预期的反应一鼓作气、再而衰、三而竭。在这个过程中，成长股分化调整，传媒、通信、计算机等跌幅最大，自贸区、土改、O2O等概念股也在退潮，而蓝筹股相对抗跌，石油石化、电力与公用事业在近一个月出现了小幅上涨，家电、银行小幅下跌，表现相对较好。

  正在召开的三中全会是否会超出市场预期，将成为影响市场的关键因素。A股市场近期的调整态势表明，投资者的预期不算太高，改革的艰巨性成为股指运行的约束。十八大前后股市运行表明，不仅要观察会议对改革的定调和表述，更要看会议后具体的落实与行动。从这个角度看，市场的弱势短期可能会持续，但随着会议后具体措施的落实，市场可能逐渐迎来转机。而三中全会明确重点支持的超预期的方向可能是投资的机会所在。

  短线大盘有望企稳

  中信证券研究部：改革预期将在本周兑现，大盘企稳概率较大。三中全会已经召开，并将于12日结束。过去两三周A股市场的相对弱势，部分反映了市场之前对一些脱离实际的改革预期的理性回归。

  我们预计随着三中全会结束，中国经济未来十年的发展规划将被公之于众。在改革预期兑现的同时，短期政策的不确定性也将降低。预计之前困扰市场的政府关于地产调控、地方政府债务等问题的政策导向，将在此次三中全会公告中得到全面系统的阐述。我们预计市场化和规范化将是相关政策导向的主要方向，市场在上述领域的悲观预期将得到一定程度的修复，短期内政策预期逐步稳定。我们认为，本周相关行业因政策不确定性降低而出现估值修复的概率较大，大盘也有望出现短期企稳的走势。

  政策风险扰动加剧

  国泰君安证券研究所：为期4天的十八届三中全会11月9日胜利召开，这意味着调控政策的真空期结束。随着市场维稳预期消失，政策风险的扰动会明显加剧。清理非标资产、地方债务清理、新股发行重启是接下来可预见的三大政策风险。而三中全会关于结构转型和深化改革的政策效应，在短期内实际很难证伪，关键是看政策与市场预期的差距以及市场如何解读。我们建议关注两个方向：一是国企改革方向，包括公司治理改善、国企改革形成的垄断领域放开、原有垄断领域放开形成上游需求扩张；二是产能过剩方向，包括高端制造业市场空间扩大、产能过剩行业并购重组机会、行业龙头公司定价权提升。

  继续对市场保持谨慎

  招商证券研发中心：10月份经济数据看起来虽然稳定，但经济失去了向上的想象空间。相反，随着新一轮房地产调控开始，中期内需关注地产销售和投资回落的影响。消费者物价指数继续攀升，货币政策没有放松余地，14%多的货币增速对于7%多的经济增速来说仍偏高。周期股和大盘股因经济缺乏上行空间和地产调控仍然没有机会，成长和小盘股仍在调整过程中。综合看，继续对市场保持谨慎，长期内等待医药、大众消费品调整后买入。 （陈刚 整理）