证券时报多媒体数字报

  申银万国证券研究所：周二，股市低开高走，个股普涨，中小板领涨。量能欠佳，大盘短期有反复。

  市场对三中全会的解读先抑后扬，符合我们此前判断。改革预期提升是本轮反弹动力。改革效应短期难证伪。随着各领域细则出台和落实，预期仍有望逐步提升。市场震荡越充分，基础越稳固。12月份需重点关注中央经济工作会议及各领域落实《决定》的进展。我们认为，转型由被动的、市场自发的、局部的到主动的、顶层设计的、全局的，可能即将进入下半场。对于下半场，我们要比上半场乐观，但转型风险还远未释放完毕。

  关于新股发行（IPO）重启，毕竟是供给压力，不确定性尚未完全消除。更重要的是对中小股票冲击较大，可能推升市场风险溢价的上行，结构性行情可能再度演化为结构性风险。因此，短期还需要消化IPO重启的下行压力。不过，IPO、优先股等新政是《决定》的实质性落实，再次印证本轮改革的务实和坚定，有助于改革信心的增强。我们预计本次市场制度变革对市场趋势构成正面因素，因此不必太悲观。此外，12月再融资料将回升，解禁压力明显增大，需警惕产业资本的巨额净减持。（陈刚 整理）