证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  在近日的一个外资金融机构座谈会上，记者听到一种观点：虽然西方不少国家开始降息，但这在中国很难出现。相反，中国目前的利率水平仍然偏低，如果明年经济增长预期在7.5%甚至更低，货币政策还有趋紧的可能。

  这里的利率水平究竟指的是什么？有分析人士认为，从基准利率与当前市场利率或历史数据的角度来比较，前者无疑是偏低的；而从国内与国外进行横向比较，中国利率无疑又是偏高的。

  这种情况下，央行明年仍将延续偏紧或至少不会宽松的货币政策。对此，记者采访的多数人士均表示认同。但对于利率的相对水准，仍是众说纷纭。

  从市场交易层面看，短期资金面体现为宽松状态。广发银行资深交易员颜岩告诉记者，近一周多来，流动性都不紧张，至少年内期限的资金不缺。但是，跨年的资金还是不好借，而且价格偏高。

  “从今天（周二）算起，21天期资金正好在12月31日到期，所以需求不高。而因为价格不高，对拆出方的吸引力也不大，跨月需求都转向了一个月以上的。”颜岩说。

  尽管流动性较为宽裕，但资金价格却依旧高企。自今年6月钱荒“撕开”利率底线后，各期限资金下限都在不断抬升。昨日的1个月、3个月期回购利率分别在5.36%和6.20%，后者已超过6.0%的1年期贷款基准利率。

  在兴业银行资金运营部策略分析师郭草敏看来，要讨论利率是偏低还是偏高，应该重点看贷款利率。但是这一数据的变动外界披露较少，只是在央行的季度报告中有所涉及，频率较低。他对证券时报记者说，贷款利率高低没有绝对的比较标准，与该地区社会融资状况、外围宏观形势等有关联。

  实际上，十八届三中全会之后，外资机构对中国地方政府、银行、大型国企等的信用评级多数给出了稳定展望。而如果他们认为中国当前利率水平仍然偏低，是不是意味着其对中国经济更加看好？或者就是某种利益上的“阴谋论”呢？

  近几个月的新增外汇占款以及创下数年新高的外贸顺差，或许说明了一些问题。而人民币对美元汇率的连续大幅走高，又在很大程度上印证了“热钱”鱼贯而入的原因。一位国有大行外汇交易员对记者说，近期的结售汇情况更多显示为资金流入。

  如果中国的利率水平得以提升，外资在境内获取的利差将会更高。再加上汇率带来的丰厚套利空间，适当的“阴谋论”也未尝不可。

  对外经贸大学兼职教授、国际金融问题专家赵庆明说，在封闭经济环境下，利率市场化可能导致利率上涨，这恰是中国的情况。同时，中国明年的国内生产总值（GDP）达到7.0%将没有难度，因此没有引导宽松货币政策的需求。根据计算，即便明年GDP在6.72%这一水平，也有望达成在2020年较2010年翻一番的目标。

  其实，利率水平偏高抑或偏低，还涉及国内融资主体对利率的敏感程度。如果大部分主体都是“不打算还钱（即借新还旧）”的类型，那么利率被动走高将不啻是个人借贷者（如房贷、消费贷款等）的灾难。