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  证券时报记者 徐潇 胡学文

  在谈及美国资产证券化发展过程时，长江商学院金融学教授欧阳辉表示，美国资产证券化曾面临两大潜在障碍：一是部分保守的投资者不愿意承担美国个人贷款风险；二是部分保守投资者不愿意承担制作抵押支持证券（MBS）产品投资银行的风险。MBS后来获得成功，主要得益于两个因素：一是美国政府三家机构担保；二是隔离破产。随后，MBS被推广至资产支持证券（ABS）、抵押担保债券（CMO）、抵押债务证券（CDO）、雷曼兄弟迷你债券等。

  据欧阳辉介绍，MBS和ABS是由贷款和其他应收款项等金融资产作为支持的债券。在美国，MBS是第一类资产证券化，第二类是ABS，其包括汽车贷款、学生的学费贷款、信用卡贷款，还有租赁贷款。而在中国它们被统称为MBS，即资产证券化产品。

  在对比中美资产证券化发展时欧阳辉表示，根据美国的经历，想要创造一个有高度流动性的MBS产品，必须有一个或多个独立于商业银行且具有国家级信誉的机构担保。产品结构最好简单、不分层，如果真正要解决产品的需求和分散国家层面的风险，产品需要国际化。欧阳辉建议实行内部增信，由发起银行持有股权批次，挑选相对优质的贷款，由在国外有大额可转让定期存单（CDs）交易的大型商业银行发起以减少交易对手风险的价格。另一方面，由于信息不对称等问题，我国的ABS产品国际化更艰难。欧阳辉对此建议实行内外部增信，同时也由发起银行持有股权批次，挑选相对优质的贷款，进行银行担保。

  欧阳辉还提及MBS的潜在风险，美国曾利用MBS刺激房地产市场，相关产品让银行产生错觉，以为所有房屋贷款和其他风险都可通过资产证券化转移给全球投资者，却导致信贷标准大大降低，次级贷款泛滥。我国的房地产市场目前存在过热现象，欧阳辉认为发行MBS或ABS产品的目的不应是支持并刺激这些市场，而是减少银行、企业的资产负债表。