证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 谭恕

  伴随又一次8只新股的批量上市，创业板昨日见到了日成交448.9亿元的历史天量。经历一年的结构性牛市，创业板不仅未现疲态，反而在IPO（新股发行）重启的助推下进入了新的亢奋期。

  “有泡沫的啤酒才好喝。”借用嗜酒者一言，追逐高风险高收益的投资者，如此形容IPO重启后新股暴涨带来的收益刺激。

  诚然，过去的2013年，任何人都无法否认成长性带来的A股惊喜，中国创业板指数以全年上涨82.73%的幅度领跑全球。数据显示，受益中国经济的结构性调整，360只创业板股中（不含新股），过去一年仅21只个股下跌。涨幅超过5倍的个股有掌趣科技和上海钢联两只，涨幅分别为5.56倍、5.25倍。涨幅2倍以上股有25只，涨幅超过1倍的有108只之多，创业板公司的成长性和股价上涨的财富效应突出。

  IPO重启后，多数新股发行市盈率低于行业平均水平，为新股上市走高奠定了基础。相对合理的新股定价也带来了创业板的合理走高。由此，“啤酒”变得越来越“好喝”。

  创业板第一高价股网宿科技，一年时间便从11元涨到昨日最高103.68元，股价逼近号称中国国酒的贵州茅台，而后者虽十数年熬成婆，但134元的现价已处于腰斩状态。

  然而，如果泡沫越来越多，啤酒还是嗜酒者原来期待的啤酒吗？就在新股一拨拨结伴上市、批量享受40%多的涨幅临停，市场中买入创业板、看多创业板的声浪犹酣之时，三方面的风险正在积累之中。

  首先，单日创业板448.9亿成交天量中已蕴含非理性因素。从昨日单日市场成交构成看，排名单只个股成交前250只个股中，次新股并未入列。排在最前面的是前期强势股向日葵、华谊兄弟、三五互联，此外还有东方财富、乐视网、掌趣科技等。其中，向日葵日成交达4亿元，华谊兄弟更是最近两个月来被融券资金关照的明星股。而8只昨日上市的新股因临时停牌，成交最多的扬杰科技也仅6631万元。备受追捧的次新股我武生物则成交更少，仅5341万元。这说明，巨量成交中，属于新股次新股的真实资金非常少，反而是前期强势股，累计涨幅已高，仍借力上行，其中多数无论是涨幅和股价均已进入高风险区域，个股风险不言而喻。

  其次，每年年报披露期，也是个股股价考验期，业绩成为成长股的试金石。截至1月23日，在已公布业绩预告的199家创业板公司中，仅有120家公司预增，占比刚刚六成，预盈公司仅7家。业绩不佳者占比近四成，其中业绩预降的公司54家，占比已过25%。可见，业绩预降公司必须直面股价的结构性风险，而大多数公司在估值压力下出现调整或只是时间问题。换句话说，创业板内部分化将成为必然。

  最后，新三板资金分流和年关的时间之窗随时带来结构性杀跌契机。尽管央行近期连续释放流动性，暂时缓解了短期资金面的紧张局面，但1月24日新三板有260多家拟挂牌企业集中挂牌，节日效应也将逐步加剧，退出观望、落袋为安的心态将占据上风，由此资金抽离、资金分流近在咫尺，中期资金成本上行的压力难以在短期内发生扭转，这些对创业板指数的继续上行构成了巨大压力。

  从另一个角度分析，新股在上市首日多现40%的涨幅，短期上涨空间已经基本兑现，持续受到资金追捧的概率有待观察。虽然创业板在创出历史新高后仍然存有继续冲高的动力，但来自指数的技术性回调压力越来越大。面对业绩分化、节前心态、新股资金抽离等众多因素，在年关的特殊时间之窗，投资者或许不宜迷恋泡沫带来的快感，反而应尽快酒醒，现实面对创业板的结构性风险，防止随时可能出现的个股杀跌。