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转债股性增强 蓝筹转债有望表现 2014-03-04 来源:证券时报网 作者:赵旭
股票市场自从2月下旬大幅下跌,风险得以释放,估计在3月中上旬两会召开期间,市场有望反弹,改革及转型等政策预期升温,相关主题板块是市场关注的焦点。在这种背景下,转债市场股性增强,风险偏好有望上升,估计3月份有改革预期的大盘蓝筹转债可能有所表现,而新兴行业的转债更应关注风险。 3月债市有望持续回暖 目前转债估值合理,截至3月3日,转债到期收益率平均1.164%,偏股平衡型转债平均转股溢价率为7.76%,转债表现为低估值、股性结构性分化、债性略有支持的特点。2月汇丰中国制造业PMI(采购经理人指数)终值为48.5,较上月49.5回落,隐含着中国制造业仍不景气,近期杭州等地房价大降、房企融资收紧等传闻显示房地产风险加大,经济下滑风险仍在增加。但近期流动性相对宽裕,3月债市回暖有望持续。 两会期间,军工、国企改革等题材性转债有波段交易机会,两会题材如石化、重工、隧道、国电转债值得关注,波段交易机会凸显,但转债不宜追涨,控制风险仍是关键,短期若上涨过快,可逢高减仓,锁定收益。中行转债具有长期配置价值,攻守兼备,是稳健投资者的首选;南山转债债底厚,安全性高,目前收益率超过6%,有吸引力;平安转债中期配置价值显现。对于偏股平衡型转债达到预期的合理估值区间范围,则可适度配置和建仓,若达到一定的高度,可减仓兑现收益,风险厌恶者可关注中海等偏债型转债的配置价值。 石化转债: 波段交易价值显现 改革转型、创新、国企改革等亮点未来有望持续,创新和转型依然是转债投资的焦点。近日石化转债交易活跃,中短期交易价值显现,就是受益于国企改革。2月19日中国石化董事会通过了《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》,公司油品销售业务将重组,并引入社会和民营资本参股以实现混合所有制经营。作为国企改革的排头兵,中国石化的改革将有可能推动能源产业链体系的优化,提升公司价值。加之中国石化业绩较好,石化行业景气度有所上升,成品油价格改革使得政策红利释放,估值相对低,因此油气改革、国企改革主题性题材未来会继续炒作,正股价值有望再度重估,股价有望达到6元左右,从而石化转债将受到投资者青睐,交易活跃。 石化转债从2月17日至28日上涨5.6%,累计成交121.79亿,日均成交12.18亿,其3月3日到期收益率1.67%,跟随正股波动比较大,转股溢价率为负,有套利价值,而转股压力某种程度上对正股也有所压制。石化转债价值中枢上移,短期波段交易价值显现,加之收益率下降,债性支持减弱,建议风险偏好者把握短期的波段交易机会;稳健投资者可逢高减持,兑现收益,根据正股中国石化波段操作,未来转债大概率可达到110元以上。 民生转债: 短期向债性回归 民生银行2月27日下午召开的临时股东大会否决了“民生转债”转股价格向下修正议案,这在转债市场上是比较罕见的,是历史上第二起修正议案被股东大会否决的案例,导致民生转债2月28日大跌9.17%,投资者恐慌抛售,也是市场对这一议案否决的反应。 根据民生银行公告,会议采用现场记名投票与网络投票相结合的方式对议案表决,最终有45.64%赞成,40.42%反对这一议案,弃权票达13.94%,该议案没有获得持有效表决权股份总数的三分之二以上票数通过。下修转股价,对原股东是不利,由于转债下修将稀释股本,造成持股比例发生变化,尽管转债促转股能缓解资本金压力,但民生银行股权结构比较分散,民生股东之间的分歧比较大,也是本次转债下修未能通过的主要原因。由于可转债为不合格资本工具,在转股前不能计入附属资本和核心资本。截至2013年三季度末,民生银行核心一级资本充足率和资本充足率分别为8.18%和10.15%,低于银监会要求的8.5%及10.5%。因此不排除未来民生银行再度下修的可能,但本次转债转股价格下修的失败,打击了转债投资者,估计短期内民生转债难以有所表现。 截至3月3日,民生银行收盘7.47元,民生转债收于88.91元,转股溢价率为18.07%,深度价外,到期收益率为4.575%,债性凸显,转债价格将向纯债价值回归。从债性支持和转股溢价率视野定价,民生转债的合理定位应在83元至87元之间。如果民生银行近期不大幅上涨,则转债难以有好的表现,震荡可能是主基调,若投资者持有该转债,考虑机会成本,建议逢高减持,其他投资者则建议观望,耐心等待机会。 可转债投资价值评价一览 代码 名称 收盘价 纯债价值 到期收益率 转股溢价率 转股价值 纯债溢价率 类型 债券评级 110007.SH 博汇转债 105.02 105.35 3.37% 30.43% 80.52 -0.29% 偏债型 AA- 110011.SH 歌华转债 98.1 94.12 3.60% 66.58% 58.89 4.28% 偏债型 AAA 110012.SH 海运转债 104.06 96.35 0.13% 36.43% 76.27 8.24% 偏债型 AA 110015.SH 石化转债 104.86 94.36 1.67% -0.01% 104.87 11.17% 平衡型 AAA 110016.SH 川投转债 124 96.78 -2.94% 5.74% 117.27 28.18% 偏股型 AA+ 110017.SH 中海转债 91.19 90.75 5.42% 85.84% 49.07 0.52% 偏债型 AAA 110018.SH 国电转债 104.86 95.66 2.77% 4.86% 100.00 9.67% 平衡型 AAA 110019.SH 恒丰转债 96.34 92.40 3.98% 13.26% 85.06 4.31% 平衡型 AA 110020.SH 南山转债 92.58 97.09 6.96% 28.22% 72.21 -4.61% 偏债型 AA 110022.SH 同仁转债 120.87 89.42 -2.59% 14.26% 105.78 35.24% 平衡型 AAA 110023.SH 民生转债 88.91 83.84 4.58% 18.07% 75.30 6.10% 平衡型 AA+ 110024.SH 隧道转债 99.41 84.57 2.69% 2.04% 97.43 17.60% 平衡型 AA+ 113001.SH 中行转债 98.4 98.17 4.79% 11.00% 88.65 0.27% 平衡型 AAA 113002.SH 工行转债 98.55 95.19 3.59% 4.47% 94.33 3.58% 平衡型 AAA 113003.SH 重工转债 114.49 87.43 -0.85% 3.67% 110.44 31.01% 偏股型 AAA 113005.SH 平安转债 100.8 83.96 2.40% 9.69% 91.89 20.12% 平衡型 AAA 113006.SH 深燃转债 97.3 80.70 2.36% 11.54% 87.23 20.62% 平衡型 AA+ 125089.SZ 深机转债 94.2 92.75 5.07% 28.29% 73.43 1.61% 偏债型 AAA 125887.SZ 中鼎转债 123 98.91 -6.65% -0.86% 124.06 24.64% 偏股型 AA 126729.SZ 燕京转债 106.73 95.96 -2.48% 14.75% 93.01 11.26% 平衡型 AA+ 127001.SZ 海直转债 130 86.46 -3.05% 5.83% 122.84 50.42% 偏股型 AA+ 127002.SZ 徐工转债 89.5 85.68 4.97% 8.79% 82.27 4.50% 平衡型 AAA 128001.SZ 泰尔转债 99.536 85.66 1.60% 14.04% 87.28 16.25% 平衡型 AA 数据来源:Wind资讯 本版导读:
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