证券时报多媒体数字报

  股票市场自从2月下旬大幅下跌，风险得以释放，估计在3月中上旬两会召开期间，市场有望反弹，改革及转型等政策预期升温，相关主题板块是市场关注的焦点。在这种背景下，转债市场股性增强，风险偏好有望上升，估计3月份有改革预期的大盘蓝筹转债可能有所表现，而新兴行业的转债更应关注风险。

  3月债市有望持续回暖

  目前转债估值合理，截至3月3日，转债到期收益率平均1.164%，偏股平衡型转债平均转股溢价率为7.76%，转债表现为低估值、股性结构性分化、债性略有支持的特点。2月汇丰中国制造业PMI（采购经理人指数）终值为48.5，较上月49.5回落，隐含着中国制造业仍不景气，近期杭州等地房价大降、房企融资收紧等传闻显示房地产风险加大，经济下滑风险仍在增加。但近期流动性相对宽裕，3月债市回暖有望持续。

  两会期间，军工、国企改革等题材性转债有波段交易机会，两会题材如石化、重工、隧道、国电转债值得关注，波段交易机会凸显，但转债不宜追涨，控制风险仍是关键，短期若上涨过快，可逢高减仓，锁定收益。中行转债具有长期配置价值，攻守兼备，是稳健投资者的首选；南山转债债底厚，安全性高，目前收益率超过6%，有吸引力；平安转债中期配置价值显现。对于偏股平衡型转债达到预期的合理估值区间范围，则可适度配置和建仓，若达到一定的高度，可减仓兑现收益，风险厌恶者可关注中海等偏债型转债的配置价值。

  石化转债：

  波段交易价值显现

  改革转型、创新、国企改革等亮点未来有望持续，创新和转型依然是转债投资的焦点。近日石化转债交易活跃，中短期交易价值显现，就是受益于国企改革。2月19日中国石化董事会通过了《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》，公司油品销售业务将重组，并引入社会和民营资本参股以实现混合所有制经营。作为国企改革的排头兵，中国石化的改革将有可能推动能源产业链体系的优化，提升公司价值。加之中国石化业绩较好，石化行业景气度有所上升，成品油价格改革使得政策红利释放，估值相对低，因此油气改革、国企改革主题性题材未来会继续炒作，正股价值有望再度重估，股价有望达到6元左右，从而石化转债将受到投资者青睐，交易活跃。

  石化转债从2月17日至28日上涨5.6%，累计成交121.79亿，日均成交12.18亿，其3月3日到期收益率1.67%，跟随正股波动比较大，转股溢价率为负，有套利价值，而转股压力某种程度上对正股也有所压制。石化转债价值中枢上移，短期波段交易价值显现，加之收益率下降，债性支持减弱，建议风险偏好者把握短期的波段交易机会；稳健投资者可逢高减持，兑现收益，根据正股中国石化波段操作，未来转债大概率可达到110元以上。

  民生转债：

  短期向债性回归

  民生银行2月27日下午召开的临时股东大会否决了“民生转债”转股价格向下修正议案，这在转债市场上是比较罕见的，是历史上第二起修正议案被股东大会否决的案例，导致民生转债2月28日大跌9.17%，投资者恐慌抛售，也是市场对这一议案否决的反应。

  根据民生银行公告，会议采用现场记名投票与网络投票相结合的方式对议案表决，最终有45.64%赞成，40.42%反对这一议案，弃权票达13.94%，该议案没有获得持有效表决权股份总数的三分之二以上票数通过。下修转股价，对原股东是不利，由于转债下修将稀释股本，造成持股比例发生变化，尽管转债促转股能缓解资本金压力，但民生银行股权结构比较分散，民生股东之间的分歧比较大，也是本次转债下修未能通过的主要原因。由于可转债为不合格资本工具，在转股前不能计入附属资本和核心资本。截至2013年三季度末，民生银行核心一级资本充足率和资本充足率分别为8.18%和10.15%，低于银监会要求的8.5%及10.5%。因此不排除未来民生银行再度下修的可能，但本次转债转股价格下修的失败，打击了转债投资者，估计短期内民生转债难以有所表现。

  截至3月3日，民生银行收盘7.47元，民生转债收于88.91元，转股溢价率为18.07%，深度价外，到期收益率为4.575%，债性凸显，转债价格将向纯债价值回归。从债性支持和转股溢价率视野定价，民生转债的合理定位应在83元至87元之间。如果民生银行近期不大幅上涨，则转债难以有好的表现，震荡可能是主基调，若投资者持有该转债，考虑机会成本，建议逢高减持，其他投资者则建议观望，耐心等待机会。

  可转债投资价值评价一览

代码 名称 收盘价 纯债价值 到期收益率 转股溢价率 转股价值 纯债溢价率 类型 债券评级

１１０００７．ＳＨ 博汇转债 １０５．０２ １０５．３５ ３．３７％ ３０．４３％ ８０．５２ －０．２９％ 偏债型 ＡＡ－

１１００１１．ＳＨ 歌华转债 ９８．１ ９４．１２ ３．６０％ ６６．５８％ ５８．８９ ４．２８％ 偏债型 ＡＡＡ

１１００１２．ＳＨ 海运转债 １０４．０６ ９６．３５ ０．１３％ ３６．４３％ ７６．２７ ８．２４％ 偏债型 ＡＡ

１１００１５．ＳＨ 石化转债 １０４．８６ ９４．３６ １．６７％ －０．０１％ １０４．８７ １１．１７％ 平衡型 ＡＡＡ

１１００１６．ＳＨ 川投转债 １２４ ９６．７８ －２．９４％ ５．７４％ １１７．２７ ２８．１８％ 偏股型 ＡＡ＋

１１００１７．ＳＨ 中海转债 ９１．１９ ９０．７５ ５．４２％ ８５．８４％ ４９．０７ ０．５２％ 偏债型 ＡＡＡ

１１００１８．ＳＨ 国电转债 １０４．８６ ９５．６６ ２．７７％ ４．８６％ １００．００ ９．６７％ 平衡型 ＡＡＡ

１１００１９．ＳＨ 恒丰转债 ９６．３４ ９２．４０ ３．９８％ １３．２６％ ８５．０６ ４．３１％ 平衡型 ＡＡ

１１００２０．ＳＨ 南山转债 ９２．５８ ９７．０９ ６．９６％ ２８．２２％ ７２．２１ －４．６１％ 偏债型 ＡＡ

１１００２２．ＳＨ 同仁转债 １２０．８７ ８９．４２ －２．５９％ １４．２６％ １０５．７８ ３５．２４％ 平衡型 ＡＡＡ

１１００２３．ＳＨ 民生转债 ８８．９１ ８３．８４ ４．５８％ １８．０７％ ７５．３０ ６．１０％ 平衡型 ＡＡ＋

１１００２４．ＳＨ 隧道转债 ９９．４１ ８４．５７ ２．６９％ ２．０４％ ９７．４３ １７．６０％ 平衡型 ＡＡ＋

１１３００１．ＳＨ 中行转债 ９８．４ ９８．１７ ４．７９％ １１．００％ ８８．６５ ０．２７％ 平衡型 ＡＡＡ

１１３００２．ＳＨ 工行转债 ９８．５５ ９５．１９ ３．５９％ ４．４７％ ９４．３３ ３．５８％ 平衡型 ＡＡＡ

１１３００３．ＳＨ 重工转债 １１４．４９ ８７．４３ －０．８５％ ３．６７％ １１０．４４ ３１．０１％ 偏股型 ＡＡＡ

１１３００５．ＳＨ 平安转债 １００．８ ８３．９６ ２．４０％ ９．６９％ ９１．８９ ２０．１２％ 平衡型 ＡＡＡ

１１３００６．ＳＨ 深燃转债 ９７．３ ８０．７０ ２．３６％ １１．５４％ ８７．２３ ２０．６２％ 平衡型 ＡＡ＋

１２５０８９．ＳＺ 深机转债 ９４．２ ９２．７５ ５．０７％ ２８．２９％ ７３．４３ １．６１％ 偏债型 ＡＡＡ

１２５８８７．ＳＺ 中鼎转债 １２３ ９８．９１ －６．６５％ －０．８６％ １２４．０６ ２４．６４％ 偏股型 ＡＡ

１２６７２９．ＳＺ 燕京转债 １０６．７３ ９５．９６ －２．４８％ １４．７５％ ９３．０１ １１．２６％ 平衡型 ＡＡ＋

１２７００１．ＳＺ 海直转债 １３０ ８６．４６ －３．０５％ ５．８３％ １２２．８４ ５０．４２％ 偏股型 ＡＡ＋

１２７００２．ＳＺ 徐工转债 ８９．５ ８５．６８ ４．９７％ ８．７９％ ８２．２７ ４．５０％ 平衡型 ＡＡＡ

１２８００１．ＳＺ 泰尔转债 ９９．５３６ ８５．６６ １．６０％ １４．０４％ ８７．２８ １６．２５％ 平衡型 ＡＡ

  数据来源：Ｗｉｎｄ资讯