证券时报多媒体数字报

  短期难现趋势性行情

  国信证券经济研究所：目前的市场情境有点像2012年，但政策更为谨慎。我们认为，市场现阶段难以出现趋势性行情，配置上可以采取“中性仓位+高阿尔法”的策略。

  近期，不管是经济下滑，还是人民币贬值，都使人联想起2012年时的情境。市场也开始预期央行将使用降准等方式来稳增长，从而实现类似2012年底的行情。但我们认为在底线思维的指导下，今年政府对于经济下滑的忍耐力将强于往年。2012年货币政策基调整体偏松，央行自2月开始实行了两次降准和两次降息，社会融资总量余额同比自5月份见底后出现回升。但当前仍没有迹象表明政府将出台稳增长的措施，社融余额同比也仍在下滑通道，金融去杠杆将使得传统行业的调整相比2012年要更加漫长。

  我们认为市场现阶段难以出现趋势性行情，配置上可以采取“中性仓位+高阿尔法”的策略。与其追逐金融地产等近期热点，不如继续关注医药、高端装备等稳健成长行业，以及新能源、互联网、国家军工及信息安全、节能环保等符合经济转型方向的成长股。

  三因素驱动二季度市场

  瑞银证券：我们认为，驱动二季度市场运行的核心因素是汇率、利率和新股发行。它们与政策的脉冲式对抗，或将扰动投资者情绪与风险偏好，引起市场剧烈波动。政策层不断释放的信号，可能激起一波超跌反弹行情，但恐怕难以扭转市场向下的趋势。

  有什么样的政策可以对抗趋势？我们总结起来，政策变量在于“一远一近”：“远”在托底。在我们近期的路演过程中，投资者认为二季度经济将继续下滑。他们最关心的问题是：政策何时托底、如何托底、效果如何。“近”在优先股，其本质是原先不能实现的融资通过新形式来解决。我们预计仅会在情绪上短期利好股价，因为行业层面的景气下滑才是最关键的弱点。我们建议投资者关注优先股募集资金的具体用途，若出于并购、回购股票发行优先股，那会是非常利好的。

  存量资金市场，机构博弈成分日渐加重。我们判断，投资者赚取绝对收益较难，赚取相对收益则似“刀锋上起舞”。在这样的博弈格局之下，配置思路似乎在转向：1、抛弃“中间”白马股，追逐“两端”的机构轻仓蓝筹股与小股票；2、“新经济”似乎不如“跨界”，资金开始从一味“炒作故事、炒作市值”过渡到“验证、确认”阶段，且更加偏好“老树发新芽”式的跨界投资。

  主题投资方面，建议关注地方国企改革与汇率贬值机会。与年初最大的不同是，投资者对三中全会涉及的改革主题关注度下降很多，比较感兴趣的主题是：1、主营业务比较单一、市值偏小的地方国企改革标的；2、人民币贬值撬动出口主题，我们建议关注净资产收益率对汇率极为敏感的个股。 （陈刚 整理）