证券时报多媒体数字报

  纵观国外环保产业的发展历程，都是经历了从意识觉醒倒逼环保制度建立，进而通过提标化运动促进行业内部资源整合，最后到市场化运营促使行业走向成熟的过程。中国的环保产业正处于环保制度建立和提标化运动双轨并行的阶段，因而行业内部的并购重组成为近期的一个大逻辑。

  前期整个行业区域分割的情况比较严重，特别是对于利用牌照经营的运营类公司以及利用地方资源做工程总包的EPC公司尤甚。从近期的行业动向来看，产业内并购逻辑主要有二：

  一是通过“大吃小”迅速扩张市占规模。主要的案例包括瀚蓝环境并购创冠中国、北控水务并购标准水务36个水处理公司、天瑞仪器并购宇星科技等。

  二是小体量的并购主要以技术并购为主，包括国中水务并购瑞典JOCAB、先河环保并购美国CES等，这种并购主要以提前布局未来市场为主。

  另外，还有一种情况值得关注，就是非环保产业并购环保资产。这种并购主要是由于并购公司以前的主营业务景气程度相对较低，缺乏内生性增长动力，因而借助涉足环保行业，以实现主营业务的切换。主要的案例包括宝馨科技并购友智科技、湘鄂情并购中昱环保等。

  从现阶段的情况看，大体量的并购多集中在运营类行业，诸如固废处理、污水处理等，对于EPC、技术并购而言，并购的规模相对较小，主要原因是运营类属于重资产，而EPC等属于轻资产业务。 （作者单位：兴业证券）