证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 叶梦蝶

  随着平台数量的不断增长，股权众筹今年已步入高速成长期。如何鼓励行业发展又防控系统性风险，如何避免互联网金融的另一分支P2P平台扎堆跑路现象，恐怕是监管层考量的重点。

  眼下，针对股权投资高风险高回报的特点，对众筹平台的投资者范畴进行制度性的定性、约束和扶持将是关键。

  在这一点上，美国的JOBS法案显然是最佳借鉴范本。该法案全称《创业企业扶助法》，法案的第二章和第三章都和众筹相关，第三章的名字就叫众筹。其中，第二章已于2013年9月生效；而第三章则将于今年生效。

  这一法案的签署被美国《福布斯》杂志称为对美国创业早期融资产业具有历史性的意义。待第三章生效后，将突破三件事：一、允许初创型企业一年内，进行小于一百万美元的公开小额融资；二、降低小额集资的投资者门槛；三、众筹网站成为SEC注册会员后，即可被豁免注册为证券经纪商。

  可以看到，JOBS法案的思路是在防止欺诈和减少信息不对称基础上，对众筹网站进松绑。这样的思路如何和中国版的JOBS法案进行对接？

  笔者在和几位众筹网站创始人交流时，得到了几个模糊的说法。如“普通白领，为房贷车贷发愁的人不适合玩众筹”或是“要参与众筹，一次损失几万块不能太心疼”。

  按照《私募证券投资基金业务管理暂行办法》，目前中国证监会对具备风险识别和承受能力的合格投资者定义为，“个人或者家庭金融资产合计不低于200万元人民币”，或“最近3年个人年均收入不低于20万元人民币”。

  这一办法中的合格投资者概念去年公布后，诸多业内人士认为其门槛设定的并不高。而近期基金业协会的建议是，个人投资者的金融资产不低于500万元人民币。

  不过，股权众筹生长的土壤显然与上述定义里的合格投资者范畴有所不同，股权众筹很大意义上是为“屌丝们”提供投资机会，即小额投资需求。根据福布斯《中国大众富裕阶层财富白皮书》，2012年大众富裕阶层的过半以上家庭年收入过半以上都在11万至50万之间。而原来的“个人或者家庭金融资产合计不低于200万元人民币”的限制则显的有些苛刻，不少业内人士向记者表示，股权众筹的投资者年收入门槛可在11万至50万这个区间内取。

  “这个界限难界定，不过个人金融资产60万至100万的投资者，用其1%~2%做股权投资，即使损失了，也至于太心疼,高端屌丝可以入局。”某业内人士称。

  之所以股权众筹的监管引发诸多关注，皆因股权众筹出现后，对其非法集资等的非议就没有断过，这也成为股权众筹发展的最大桎梏。第一批众筹网站点名时间等平台，由于顾虑法律障碍，始终避免触碰股权融资禁区，上线的项目也不涉及具体资金回报。

  因此，若要鼓励股权众筹模式创新，必须对过去两种禁止的融资形式适度松绑：一是小额公众集资；第二初创型企业在相关平台上公开发行股份。少了这两条，股权众筹寸步难行。

  当下，另一个敏感问题是众筹网站是否可以设立投资资金托管账户。若证监会允许这样做，众筹网站的定义将成为一个真正的小型资金门户。

  回头再看近期频发的P2P跑路事件，央行的态度很明确，依旧鼓励相关机构大胆尝试。对于股权众筹，从业内公司负责人对记者反馈的态度来看，目前证监会呈支持态度。

  如何在监管中体现为创新托底，让股权众筹平台在适度监管的范围内先行先试，则要看监管者的包容和智慧。

  将来政策具体如何出台，眼下不得而知，但是过去只能向朋友和家人寻求资金帮助的创业者，未来将在法律的庇佑下在公开渠道获得投资资金成为必然趋势。同时，过去社会难以找到出路的投资资金，也能分流到股权众筹平台，获得相应的收益。