证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杨庆婉 梅菀

  大盘进入敏感期的同时，国泰君安与安信证券对市场未来走势的判断截然相反。

  国泰君安投资策略近日大转弯，声称上证综指将出现约400点的反弹空间，建议行业配置由防御性板块变成大蓝筹。安信证券则唱起对台戏，认为除非央行明显放水，否则市场很难兑现400点的反弹，并且蓝筹股会随之重归结构化行情。

  国泰君安从看空到反弹

  一个月前，超日债公开违约，市场对高风险特征行情心有余悸。当时国泰君安策略分析师乔永远表示，A股市场面临的无风险利率面临下滑，强调下半场重视防御，建议撤退避险。

  昨日，国泰君安召开的电话会议，对二季度的策略即出现明显转变。国泰君安认为，A股投资环境较前期有明显改善，无风险收益率出现下行，增量资金流入股市，推动A股出现大级别反弹。预计二季度上证综指将出现20%（约400点）以上反弹空间，沪深300将出现25%以上反弹空间，并且本轮大级别反弹将由低估值、高分红的蓝筹股驱动。

  乔永远向证券时报记者表示，他们的观点与之前有所不同，一是因为近期国务院常务会议持续传递明确的稳增长信号；二是无风险利率出现拐点源于非标资产的风险暴露，前期所有的不利因素已经体现在当前的股价上。

  A股市场重拾信心的关键在于要有增量资金推动。国泰君安的判断是，刚性兑付原则被打破，非标资产的属性如今逐渐转变为高风险，原先追求低风险高收益的资金从中撤出，转向低风险、高分红的股票以及债券。

  国泰君安表示，非标融资下滑、城投债市场明显有新资金流入，当前增量资金流入股市的证据链条正在形成。市场对增长预期的调整和认识形成了反弹基础，加上国务院传递的稳增长信号，因此蓝筹及龙头板块的低估值将被修复。

  安信继续悲观

  与国泰君安观点形成鲜明对立的是安信证券。对于二季度股市，安信证券称“春来股市绿如蓝”。该券商的策略分析师建议把握当下的撤退良机。

  安信证券判断，二季度股市运行风险会非常大，下跌幅度会超过一季度，其中下跌的重灾区可能集中于以创业板为代表的成长股领域。由于市场整体资金处于萎缩状态，过去一年以来资金从大到中再到小的流动趋势，即使出现反向流动也支撑不了大股票持续上涨。

  原本在稳增长的预期下，卖方普遍看空而买方还在观望。如今国泰君安一改此前观点，释放多头情绪。安信证券首席策略分析师吴照银表示，非标违约造成系统性冲击远比资金避险回流的影响更大，而且与稳增长相悖。自从接过程定华的工作后，从首次公开演讲，他就旗帜鲜明地看空A股。

  他认为，现在最重要的观测点在货币政策，除非央行明显放水，否则市场很难兑现400点的反弹，并且蓝筹会随之结束重归结构化行情。而央行大幅放水属小概率事件，所以短期反弹不可持续，市场仍需调整。即使真超预期了，再做抉择也不迟，现在抢跑，容易摔跟头。之前未跑的，要把握现在的机会。

  普遍看多低估值蓝筹股

  虽然对二季度市场走势观点不同，但不少卖方机构在配置方向上殊途同归。

  国泰君安选择银行、水泥、铁路设备、房地产、化工作为超配行业；安信建议选择大金融、大石化、大地产。其中差异在于国泰君安认为会反弹，而安信则认为相对抗跌。

  事实上，随着国泰君安的加入，使得持续看多后市的中金不再寂寞。中金公司二季度策略主题为“增长修复，改革提速，风格转换”，继续坚持该公司年度策略报告的乐观预期，并建议超配包括地产、建材、钢铁、保险等周期性“老经济”板块以及合理估值的大众消费板块，这和国泰君安不谋而合。

  海通证券也表达了类似观点，建议投资者关注低估蓝筹以及医疗教育、高端装备、信息安全、新能源汽车等新经济板块，但认为这是结构性和波段性机会，与该公司2014年度策略报告的观点一脉相承。

  申万、中信、中投则比较中性。申万研究所理财研究部总监桂浩明表示，低迷之后市场将开始趋好，但这更多还是一种反弹，并且仍然以结构性行情为主要演绎模式。

  中信表示，“市场弱势下跌，关注政策变量”。中投证券观点则模棱两可：“二季度不悲观，也不太乐观”。不过，这两家券商同样认为，受益于优先股试点以及国企改革等政策热点，传统蓝筹吸引力将得到提升。