证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 刘雁

  自证监会正式发布《优先股试点管理办法》以来，相关讨论便不断在发酵，讨论最多的则要数其对A股市场带来的影响。

  毋庸置疑，作为一种新的融资工具，优先股的开闸对于传统的融资模式来说，无疑将带来新的机会与挑战。

  对于管理资产规模已超10万亿元的信托业而言，优先股的开闸又意味着什么？

  从融资端来看，优先股的发行有可能会取代信托的部分融资功能；而从投资端来看，优先股开闸后又将为信托公司资产配置提供一种类别，优化其资产配置结构。

  从国际实践来看，优先股主要应用于金融业补充核心资本、房地产融资、并购重组及创业投资。记者认为，这在我国也不会例外，而对信托冲击最大的可能是房地产融资。

  由于政策因素，信托融资是房地产业现阶段的主要融资手段。根据信托业协会的统计数据，截至去年年底，房地产信托存量约为1.03万亿元，其产品平均预期年化收益率已达10%左右。

  与信托融资相比，优先股融资在缓释偿债压力、资本稳定性和节省融资成本等方面具有相对优势。因此，可以预计未来房地产行业使用优先股融资替代信托的意愿可能会逐渐增强。

  但由于优先股目前试点标的选择在上证50，主要对应着银行、保险以及一部分周期类品种，而由于优先股的融资成本高于发债成本，因而最有影响的可能集中在金融行业，但金融行业选择信托融资原本就不多。

  另一方面，根据相关规定，优先股的股利不得税前扣除，这无疑会令发行者承受更高的资金成本。

  据安信证券测算，如果优先股的股息率达到7.5%，从静态盈利角度看，相当于15%成本的信托借款。

  而目前信托成本普遍在11%左右，优先股的发行成本并不具有优势；而从动态看，优先股能够计入权益的确能够降低资产负债率，提高企业资产负债能力。

  因而，短期内优先股对信托融资的替代作用并不是很大。但随着优先股未来的试点范围逐步扩大，信托业所受影响将不可小觑。

  从资金端来看，优先股同时为信托资产配置提供了一种类别，有利于分散风险。

  根据证监会官员表态，不符合投资者门槛的投资者，可通过基金、信托、理财产品方式间接投资优先股。这说明，个人投资者可以通过多种金融产品曲线加入优先股投资大军。

  截至目前，已有银行理财产品、险企纷纷表示将投资或考虑投资优先股。信托公司当然也有必要关注优先股的投资。

  目前，市场上大部分信托产品投向了房地产、地方融资平台和矿产类领域，这些领域都易受宏观经济波动的影响。包括宏观经济周期性、行业景气度、产业政策等基本面的变化都会通过投资项目进而对信托产品产生重要影响。

  为降低风险，以往信托大多在组合投资类信托产品中将债券作为低风险配置，主要目的是满足流动性需求。通常情况下，优先股的回报率仍优于普通企业债券，而且，大部分优先股均在发行时附有转股条款。随着优先股的开闸，信托产品未来可以增大相关配置，以分散风险。

  优先股即将开闸，信托公司准备好了吗？