证券时报多媒体数字报

  华数传媒4月8日晚间发布定增预案，公司拟以每股22.80元的价格，向云溪投资非公开发行28667.10万股，募资总额65.36亿元，入股后云溪投资持有华数传媒股份达20%，受此消息影响，华数传媒连续涨停。笔者认为，市场对马云概念股过度神化，应重视其中风险。

  云溪投资的三位合伙人为史玉柱、云煌投资和谢世煌，三者的出资比例分别为0.9943%、0.0002%、99.0055%，史玉柱和云煌投资为普通合伙人，有限合伙人为谢世煌。云煌投资为注册资金10万元的有限责任公司，其中马云持股99%、谢世煌持股1%。马云在这个投资中收益远大于风险，即使云溪投资经营失败、马云最大损失额度仅是9.9万元；另一方面，马云控股的云煌投资作为云溪投资的普通合伙人，由于普通合伙人承担风险更大，由此享有管理费、利润分配等特权，马云将由此受益。

  目前来看，云溪投资参股华数传媒，与阿里巴巴等没有什么关系，甚至可以解读为史玉柱、马云、谢世煌三人种自留地的个人行为。谢世煌在云溪投资中的巨额出资，其资金来自于浙江天猫向其提供的借款，4月8日，浙江天猫与谢世煌签署了《贷款协议》，贷款本金不超过65.37亿元，贷款期限为自提款之日起10年，贷款复合年利率8%。谢世煌需要为此提供贷款担保，包括以其持有的云溪投资的全部合伙企业财产份额向浙江天猫提供质押担保、由云溪投资以其持有的资产向浙江天猫提供质押或者抵押担保、或者其他第三方提供担保等方式，也即可以用借款收购形成的股票资产、反过来为借款进行担保。当然浙江天猫注册资本仅为200万美元，其贷款给谢世煌的65.37亿元可能还另有其人。

  笔者认为，史玉柱、马云、谢世煌三人投资华数传媒即使成行，也未必会持有十年。65.37亿元贷款以及8%的复合年利率，利滚利10年后利息总额为75亿元，这么高的利息一般人会有所顾虑，借贷双方是否会订立提前了结债务关系条款不得而知。事实上，云溪投资此次认购的股票锁定期为36个月，之后就可卖出，截至4月11日，华数传媒股价较云溪投资拟认购价高出50%，云溪投资账面浮盈已经达到30多亿元，而三年之后其利息额大约为17亿元，到解禁时如在目前价位减持将获得暴利。除非未来华数传媒股价下跌，谢世煌又没有能力偿还天猫巨额债务，那么其持有的华数传媒股票将被当做抵押物砸在浙江天猫手里，由此可能形成浙江天猫与华数传媒之间的持股关系，但这个概率显然比较小。

  值得投资者思考的是，未来也不排除这么一种可能性，那就是云溪投资最终没有投资华数传媒，马云等并没有最终入股成功。即使马云成功通过合伙制形式入股，表面上轰轰烈烈，其实没有多少投资，而要提升华数传媒的内在价值也绝非是举手之劳。笔者认为，华数传媒股价连续暴涨数日，如果市场盲目神化和追随名人概念股，将面临一定风险。成熟的投资者应该会理性对待名人概念股，仔细判断标的公司真实内在价值，这样才能规避市场变幻莫测的风险。