证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  不知不觉，积极的股市政策正在展开。新一届中央领导集体主张市场“去行政化”是改革大方向，让市场发挥决定性的作用。这便是证监会“T＋0正在研究过程中”的大背景。而沪港通问世，使得A股推出T＋0的预期再度升温。

  T+0是大势所趋

  一个政策在不同的历史时期需要不断地修正。业内预测，沪港通可能在6个月内成行。而从交易制度来讲，沪港通的推出可能预示着蓝筹股T+0有望于年内推出。

  对于上世纪90年代初期的T+0交易制度，很多老投资者用“爱恨交加”来形容。自1995年暂停以来，T+0交易制度已经远离我们19个年头。时过境迁，当前的股票市场与19年前也有了很大的不同。对比目前与19年前的市场环境，至少在三方面有利于恢复T+0。

  一是上世纪90年代初期，由于绝大多数股票都是袖珍股，总股本不过数千万股，因此当时全面实施T+0，确实带给投资者很大的投机性与风险。但现在如率先在大蓝筹股中实施，相对而言投机性要小很多。

  二是当时买卖股票都需要到窗口排队填单，每天都要时刻盯盘，有时候去一趟厕所，回来股价就已经暴涨或暴跌。现在硬件软件、网络交易齐全，不存在技术障碍。

  三是交易成本已经大幅降低，网上交易佣金已降至万分之三。普通投资者做“T+0”必须具备两个条件：一是有足够的时间看盘；二是交易佣金较低至少不高于千分之一。目前条件已经具备。

  实施T+0利大于弊

  证监会曾多次表示，正在研究T+0交易制度。在今年两会期间，上交所理事长桂敏杰表示，蓝筹股率先推出T+0没有制度障碍。两会前，上交所还通过官方微博发布了2014年各项重点工作部署，指出要做大做强做活蓝筹股市场，并且强调将完善蓝筹股交易机制的创新。

  T+0可以提高股票交易的换手率，有利于激活人气，也有利于刺激适度投机。市场长期低迷，一些蓝筹股因换手率低被剔除出沪深300指数，甚至有的蓝筹股成为“僵尸股”。因此，改革交易制度，吸引投资者关注蓝筹股，买入蓝筹股，具有重大意义。

  如果股票买进卖出交易量飙升，坐收佣金的券商将成最大受益者。但是，我们也应该看到券商为了实行资金T+0支付，必须在交易所预存巨额资金。由于不掌握每天代理交易额，根本无法预测出需要预先备付的资金量；为了实现T+0股票交割，必须与股民实时股票结算，不能有任何差错。要实现这些都需要耗费巨大成本。

  有人担心T+0会刺激投机，但事实上，在T+1时代也有很多人喜欢参与短线交易，喜好追逐短期内有可能大幅上涨的股票，这本身没有什么对与错。在香港股市也有上午急升然后下午回落的股票，但因为投资者可以及时纠正错误，能将损失控制在可以承受的水平内。对比之下，A股市场现在还维持T+1制度，显然对散户不利，而对掌握大资金的机构有利。

  T+0或有门槛限制。从海外市场的实践来看，美国市场对不同账户实行不同的交易制度，信用账户总值高于2000美元低于2.5万美元，在5个交易日之内只有三次T＋0的机会。应该说，A股借鉴海外经验对T＋0设置一定门槛与约束，比简单恢复以前曾实施过的T＋0制度更有益，对投资者可起到更好的保护作用。