证券时报多媒体数字报

  2014年一季度的各项宏观经济数据已经陆续出台，这既是对前一阶段经济运行的总结，也将承前启后作为下阶段经济决策的重要依据。时下国际国内经济形势复杂多变，兼且受制于春节因素，前两月的数据说服力有限，这也使得本次公布的季度数据分外引人注目，倍受市场期待。

  一季度经济增速

  符合预期

  4月16日，国家统计局发布的数据显示，2014年一季度国内生产总值（GDP）128213亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%，环比增长1.4%。这一增速不仅低于政府制定的全年平均增长目标7.5%，也是2012年三季度以来最低季度增速（当时亦为7.4%）。分产业看，第一产业增加值7776亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值57587亿元，增长7.3%；第三产业增加值62850亿元，增长7.8%。

  7.4%的经济增速基本在市场预期之中。此前，由于1-2月经济疲软，以及3月汇丰采购经理指数（PMI）创8个月来新低、反映工业品出厂价格的生产者物价指数（PPI）连续25个月负增长、中国进出口持续下滑（3月出口较去年同期下跌6.6%、进口更是下跌了11.3%），这些数据成为中国经济整体疲弱的例证。“克强指数”中三大指标的疲软也显示整体经济形势不容乐观。央行最新发布的数据显示，3月末人民币贷款余额74.91万亿元，同比增长13.9%。一季度人民币贷款增加3.01万亿元，同比多增2592亿元，信贷放缓暗示经济减速。用电量的表现则有所好转，国家能源局日前发布的数据显示，1—3月，全国全社会用电量累计12788亿千瓦时，同比增长5.4%，比上年同期高1.1个百分点；3月，全社会用电量4544亿千瓦时，同比增长7.2%，比上年同期高5.2个百分点，增速均明显回升。其中工业用电量8968亿千瓦时，同比增长5.2%。三大指数中，最低迷的要数铁路货运。一季度，全国铁路货运发送量完成9.571亿吨，同比减少3.71%；货物发送量完成9.567亿吨，同比下降3.56%。全国18个铁路局（公司）中，有14个货运发送量呈同比下降趋势。

  毫无疑问，一季度的经济增速跌破7.5%的目标线是必然的。现在看来，一季度7.4%的经济增速是可以接受的，中国经济依然总体保持平稳，增速处于合理区间。

  事实上，统计局同期发布的数据，也多符合市场的期望。一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长8.7%，增幅比上年同期回落0.8个百分点；其中3月份同比增长8.8%，环比增长0.81%。一季度，固定资产投资（不含农户）同比名义增长17.6%（扣除价格因素实际增长16.3%），增幅比上年同期回落3.3个百分点；其中，3月份环比增长1.24%。一季度，社会消费品零售总额同比名义增长12.0%（扣除价格因素实际增长10.9%）；其中3月份同比名义增长12.2%，环比增长1.23%。

  “微刺激”将包含

  市场化改革色彩

  工业生产、投资及消费增速均明显下滑，显示出国内需求的疲软，以及由产能过剩带来的生产停滞。结合此前发布的贸易账，中国经济的“三驾马车”齐齐告急，这意味着，经济减速的趋势将在较长的时间段内维持，很难有大的改观。

  令人关注的是，中国决策层对当前经济增长放缓的态度。国务院总理李克强此前在博鳌亚洲论坛的开幕式上表示，把经济运行保持在合理区间，是中国当前宏观调控的基本要求，也是中长期政策取向。今年中国经济增长预期目标是7.5%左右，既然是“左右”，就表明有一个上下幅度，无论经济增速比7.5%高一点，或低一点，只要能够保证比较充分的就业，不出现较大波动，都属于在合理区间。李克强总理的这番表态透露了两层意思：一是暗示经济增长可能跌破7.5%，特意强调“左右”是对市场预期形成引导。二是明确中国政府对待经济刺激的态度——既然GDP跌破7.5%依然属于合理区间，那么也就没有必要出台大规模的强刺激政策。需要注意的是，在否认了出台大规模刺激政策的同时，为“微刺激”政策预留了空间。李克强总理表示，我们已经确定的方针和所拥有的政策储备，能够应对各种可能出现的风险和挑战，中国的发展有着很强的韧性。我们有能力、有信心保持经济在合理区间运行。总理此言，是在为市场传达一个明确信号：“政策有，请大家放心！”

  从近期的政策吹风以及一季度的数据表现看，中国政府更加倾向于采取积极的财政政策，而非放宽货币政策来实现稳增长。目前来看，支持小微企业、加大棚改与铁路建设（属于已经确定的方针）力度，可能只是“微刺激”的一部分，倘若中国经济继续下行，还将释放出更多的政策储备。应当注意，已经推出的“微刺激”政策的后两项，都属于中国经济发展中还未饱和、并且存在投资空间的领域。这表明，具有类似属性的项目，有可能会成为下阶段政策鼓励的重点。在这方面，除前述三轮驱动外，城镇化建设的其他领域、国有垄断领域的开放、信息消费、服务业特别是公共服务的发展，都有可能被纳入到“微刺激”的计划中。相比于2009年以制造业、房地产及基础设施建设为核心的“4万亿”，新一轮的“微刺激”将包含更多市场化改革与经济转型的色彩，在动员社会资本方面下更多的功夫。

  总之，中国一季度的经济增长，并未超出市场预期，仍在官方可以容忍的范围内运行，但存在一定失速风险。从目前稳增长的政策基调来看，会注重大稳小动，在一些犹有余力的领域，将向增长有所倾斜。