证券时报多媒体数字报

  统计局近期公布的数据表明，一季度国内生产总值（GDP）同比增长7.4%。我们认为，虽然受益于经济内生增长动能的部分恢复，经济增速好于市场普遍预期的7.3%，但是经济增速下滑的风险仍没有解除，今年上半年经济增速仍将持续下滑，但考虑到稳增长政策的逐渐发力以及今年政府加快市场化改革有利于激发市场主体的增长活力，经济增速应能在下半年稳住，全年经济增速有望在7%至7.5%区间。

  年初以来经济数据的大幅度下滑让人们担心今年一季度GDP增速下滑加快，但是3月后，多个经济数据都出现了好转，经济较快下滑的势头有所止住。

  第一，前期下滑较快的基建和制造业投资增速都有所企稳。今年以来受益于政府加大基建项目的投资力度及资金支持力度：一季度国家预算资金增长18.2%，增速比1-2月份加快12.9个百分点。

  第二，3月以来消费增速也明显好转。如3月社会消费品零售总额同比名义增长12.2%，虽然较去年同期回落了0.4个百分点，但已较今年1-2月回升0.4个百分点，这也说明年初以来政府加大对于三公消费的限制及反腐倡廉活动的开展对于消费的冲击已经逐渐淡化，由居民收入持续平稳增长及收入分配结构改善支撑的消费增长力量已经逐渐变强。

  第三，出口方面，虽然受累于去年一季度“虚假贸易”带来的出口高基数，一季度出口增速较低，但是3月以来随着外需的好转，3月出口金额季调环比大幅增加29%，而由出口加快带动的生产活动也有所加快：3月出口交货值增速5.1%，比去年同期还高出0.5个百分点。

  第四，经济需求的部分改善也带动了工业生产活动的回升，如3月规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，比1-2月份加快0.2个百分点。

  尽管3月经济的企稳暂时缓解了人们对于经济硬着陆的担忧，但我们认为，从多方面角度来看，目前促发经济上升的动力仍不强，二季度GDP增速仍将持续下行。

  2014年房地产市场正处于持续下滑周期，如1-3月商品房销售面积同比下降3.8%，降幅比1-2月份扩大3.7个百分点；房地产开发投资同比名义增长16.8%，增速比1-2月份回落2.5个百分点。房地产市场景气度也仍将在未来两个季度处于快速下滑时期，会继续对经济下滑造成冲击。

  由于目前经济增速仍处在合理区间，因此央行的货币政策并不会出现较大调整，而一系列防范金融风险的监管措施也仍会强化，这就决定了近期无论是货币信贷增速还是社会融资总量增速都将处在低位，难以支持经济的回升。

  尽管如此，我们认为，考虑到以下因素，经济增长失速，跌破政府确定7%的增长底线的可能性较小。

  第一，出口方面，由于今年全球经济复苏状况好于去年，外需有望带动我国经济更大程度增长。

  第二，政府稳增长的力度有望加大。预计二季度中后期，央行货币政策调整的空间将打开，届时也将降准以增强银行对于实体经济贷款的投放能力，货币增速很可能将在下半年回升。

  第三，由于中央已经明确今年房地产要实行“分类和双向调控”，并赋予各地房地产调控的自主权。这意味着房地产调控政策的适度放松很可能成为稳定经济的重要手段。

  第四，政府还将加快改革的步伐以激活民间资本的活力，增强稳增长的力量。如今年经济下滑压力将会迫使各地简政放权以释放市场主体的增长活力；各地还会加快落实企业投资自主权，推进投资创业便利化等。  （作者单位：民族证券）