证券时报多媒体数字报

  经济仍处下降通道

  政策助短期企稳

  首创证券研究所：我国经济仍处下降通道。政府已经认识到加杠杆的危害，依靠改革和结构调整来推动经济增长成为共识。当前和未来一段时间，“增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期”三期叠加是我国经济的阶段性特征。我们认为，2014~2015年我国经济增速仍然处于下降通道。

  政策托底，经济短期企稳。一季度国民生产总值（GDP）同比增速为7.4%；2014年经济增速目标为7.5%。为了完成经济目标，政府已经出台部分保增长政策：2012年三季度末、2013年二季度末以及2014年1季度末均出台相关政策。这一方面说明我国潜在经济增速仍然处于下滑状态，另一方面说明每次保增长持续时间大概为两个季度左右。由于短期保增长政策，我们预计二三季度经济增速将有所企稳，总体在7.4%~7.6%左右，四季度经济增速可能出现下滑。

  当前政策完成全年7.5%目标有难度，我们预计后续还会有政策出台。消费方面：服务消费、信息消费和流通体制改革。投资方面：环保、农业、水利和社会事业投资。其他：可能出台海洋发展战略。

  通胀二季度不高，下半年回升。2月生猪存栏创2010年4月以来最低水平。我们预计，二季度生猪存栏继续回落，猪肉价格维持低位，CPI同比增速在2.4%左右。下半年，随着生猪存栏和能繁母猪数量下降较多，猪肉供求关系将发生转变。我们预计三季度末猪肉价格将明显回升，并带动通胀回升。

  和市场观点不同，我们预计2014年通胀高点不是在年中，而是在三季度末或四季度。

  二三季度流动性较好，四季度小幅收紧。为了保增长和防范金融风险，预计短期内央行会保持中性略松的货币政策，二三季度市场流动性要好于去年同期。四季度，为了控制通胀预期，货币政策将会小幅收紧。另外，四季度是债务到期高峰，需求增加也会推动市场利率回升。

  区域热点切换加快

  环保股有望反弹

  中信证券研究所：从2月底以来，市场对区域主题的关注度不断升温。我们在3月初推荐了京津冀，4月初推荐了丝绸之路经济带，上周初开始增加推荐海上丝绸之路。这些区域既符合顶层设计的战略导向，又是新型城镇化建设和新一轮扩大开放的重要抓手。从市场反应和推荐节奏上可以看出，区域主题热度的切换和反复接力可能在加快。有媒体报道，21世纪海上丝绸之路建设有了新进展。浙江省正加紧对“21世纪海上丝绸之路”进行前期准备和调研。除宁波外，舟山群岛新区也有望成为“21 世纪海上丝绸之路”的重要区域和港口节点。

  日前，环保部和国土部发布了首次全国土壤污染状况调查公报。调查结果显示，全国土壤环境状况总体不容乐观，部分地区土壤污染较重，耕地土壤环境质量堪忧，工矿业废弃地土壤环境问题突出。未来，政府将通过编制土壤污染防治行动计划、加快推进土壤环境保护立法进程、进一步开展土壤污染状况详查、实施土壤修复工程、加强土壤环境监管等方式，对土壤污染进行防治。3月18日的环保部常务会议已原则通过了《土壤污染防治行动计划》，下一步则是经修改完善后上报国务院审议。我们认为，今年可能成为土壤修复相关政策密集出台的一年，土壤修复市场的打开和土壤环保立法的加快，有望助力目前已调整到2014 年20~25倍市盈率的主流环保股迎来反弹。

  地产板块进入投资时点

  渤海证券研究所：4月16日，国务院总理李克强在国务院常务会议上表示，要加大涉农资金投放，对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率，落实县域银行业法人机构一定比例存款投放当地的政策。我们认为，这一消息对地产股非常有利。

  1、降准略超市场预期，很可能标志着去年以来压制地产股估值的偏紧货币政策开始转向。尽管经济下行，但是李克强在博鳌论坛的表态和周小川央行货币政策无独立性的言论都大幅降低了市场对货币政策宽松的预期。因此，此次降准略超市场预期。

  2、货币政策转向有利于改善房地产基本面和对于基本面的预期。经济下行背景下，按揭贷款由于其较低的风险，短期内其实是受到银行更多的青睐，对银行的草根调研数据也支持我们这一判断。但是在利率市场化和经济去杠杆的大背景下，银行被迫持续提升按揭贷款定价，这直接压制了按揭贷款的需求端，对房地产基本面形成压制。我们认为，本轮房地产周期与上两轮不同的是通胀水平处于相对低位，经济持续下行阶段，货币政策有放松的空间，这将持续改善房地产基本面和对于基本面的预期。

  3、看好房地产股票未来走势，维持行业推荐评级。参照2008年和2011年地产股走势，地产股在货币政策转向后都有非常好的绝对收益和超额收益。重点推荐金地集团、华夏幸福、万科、保利地产。需要注意的风险是基本面下滑超预期。