证券时报多媒体数字报

  市场预期正在变化

  国泰君安证券研究所：我们观察到，2014年以来地产下行的速度超出市场预期，使得政府在经济增速基本达到预定目标的背景下提前出手。4月25日中央政治局会议定调“加大对实体经济支持力度”，这一表态不能被忽视，政策环境正渐趋缓和。

  从政策施行的结果来看，3月份单月新增借贷达到1.05万亿元，与2013年同期持平，显示在非标融资量收缩的环境下，表内信贷扩张仍然有力，正逐渐形成替代效应；另一方面，信贷对于基建的支持在一季度明显加强，围绕“微刺激”政策，基建投资中信贷作为资金来源在3月份进一步放量增长。央行调降部分涉农机构存准率是货币政策出现转折的重要标志，我们认为全面调降存准率的条件正在形成。另外，由于房价环比涨幅的持续趋缓和通胀持续处于低位，政府进一步出台“微刺激”政策仍有空间，增量利好环境正在出现。

  市场预期正在出现变化，A股底部正在形成。我们认为，伴随着政府态度的变化和一系列“微刺激”政策的出台，市场预期正在出现变化。市场对风险溢价重新认识的过程即是A股底部逐渐形成的过程。当前应当坚定信心，沿着稳增长，丝稠之路和国企改革三条主线，积极参与二季度市场反弹中的投资机会。

  反弹伏击两类标的

  海通证券研究所：展望5月市场环境，一些积极因素正出现，将给市场带来一些阳光。

  一是宏观面，政策底限思维仍在，悲观预期或修正。《求是》刊发李克强总理文章，显示管理层稳中求进的政策取向未变，且局部定向稳增长政策仍在推进，如铁总再度调高2014年铁路投资计划至8000亿元。二是微观面，部分龙头成长股业绩亮丽。创业板指数前50%权重股的一季度净利润同比增长为56.4%，较2013年的40.7%大幅上升。2013年底股票型基金前10大重仓股中部分白马成长股市盈率（TTM）回到30倍左右，盈利增速仍较高，且基金持仓已明显下降。三是市场面，政策性、事件性亮点望提振市场情绪。政策性亮点角度，媒体报道“新国九条”已修订完毕，券商创新大会预计5月初召开；个股期权推出临近。事件性亮点方面，5月4日至6日第三届中国国际养老服务业博览会、5月20日至22日第八届上海国际太阳能光伏展、5月21日至23日第十八届国际工业自动化与控制技术展览会将陆续召开。

  积极因素出现后，应对策略可以为“伏击反弹”。伏击一：基本面角度，铁路、医疗、部分龙头成长股。连续4次上调2014年铁路投资计划后，全年增速将达26.8%，直接拉动铁路行业需求。一季报数据显示，龙头成长股业绩较优，尤其是部分白马成长股股价调整明显。其中医疗服务，业绩稳定且5月养老服务业博览会望刺激板块。伏击二：事件驱动角度，军工、个股期权标的。经济周期无趋势背景下，军工有着高投入、强需求、大订单特征，且5月下旬中俄联合军演望刺激板块。个股期权推出逐步临近，有助标的个股表现。

  仍是存量博弈格局

  平安证券研究所：我们认为短期内市场依旧是存量博弈为主的格局，后续市场重估的关注点依旧在改革与制度红利释放层面。由于经济、资金和政策的不确定性仍在，风险溢价难以趋势回落。市场的价值内因素改善的空间有限，但进一步恶化的可能性也较小。我们判断市场上下两难，当前对市场无需过度悲观，大概率上处于一个低位区间的窄幅震荡格局中。

  宏观流动性与微观市场结构的变化，决定了当前市场风险偏好的下降，这意味着强者恒强的逻辑在今年不一定成立。新股供给与季报弱势会使得市场更加注重估值与业绩成长的匹配性。市场关注点将从成长市值的大小回归业绩的确定性。 （陈刚 整理）