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默认货币基金“漏损” 效果等同变相降准

2014-05-12 来源:证券时报网 作者:

  在诸多针对央行会否降准的分析中,均忽视了去年互联网货币基金崛起后,带来大量新增一般性存款“变身”同业存款这一事实。由于我国目前尚未对货币基金(或同业存款部分)收缴法定存款准备金,其对应的准备金“漏损”,实际已体现为一定数量的资金释放,即所谓变相降准。

  也就是说,监管部门近期不对货基实施严格缴准要求的话,未来的新增转出存款,则仍将享受这一豁免,央行变相降准的局面亦未改变。另一方面,如央行通过公开市场操作、定向微调等其他手段,使市场环境转变为对货基吸金不利,那实际又相当于减少了转出存款,即接受准备金管理的存款有所增加。

  中国证监会数据显示,截至今年4月末,国内166只货币基金资产净值合计1.54万亿元,占全部基金净值的45.20%。相比近两年较低值去年8月末的3625.88亿元而言,半年多的新增规模已达约1.2万亿元。

  同时据央行统计,截至一季末,我国其他存款性公司的库存现金为6486.43亿元,再加上按照同期各项存款余额109.1万亿元及1.8%超储率计算出来约1.96万亿的超额准备金,两者合计所代表的银行体系可用现金头寸达到2.61万亿元。简单计算可知,货币基金资产占银行体系可用头寸的比重已达到59%,远超去年8月末时的14%。

  进一步计算发现,上述新增的1.2万亿元由一般性存款变身为同业存款的资金,由于未缴法定存准,即使按照1/2的比例来估算,也至少有6000亿元游离于存准监管之外。

  该规模存款被遗漏的20%准备金部分,已达到1200亿元以上。如果按照余额宝(天弘基金增利宝)今年一季末的同业存款占比92.3%来计算,被监管“有意”遗漏的部分就更多了。

  实际上,据历史数据估算,近半年多来,货基未缴准备金造成的效果已等同于央行大约变相下调存准率约0.25个百分点。与公开市场等的投放不同,这一下调带来的是长期资金释放,这也是年初以来资金面“无理由”宽松的原因之一。

  更遵循市场化原则的货币基金,对利率市场化的推动作用不容忽视。正因为此,迄今为止美国监管当局仍未对货基收缴准备金,长期容忍了这一制度“漏洞”。

  眼下,全球宏观环境正在发生明显转变,对我国货币当局而言,不对货基收缴准备金或是一种更主动的监管尝试。 (朱凯)

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