证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 张莹莹

  林州重机日前公告，因融资成本较高，公司将终止7.5亿元公司债的发行。5月7日，巨轮股份也决定终止发行6.6亿元的公司债。

  据证券时报记者统计，从今年年初至今，已有19家公司停止发行公司债，共计涉及资金145.95亿元，而去年同期宣布停止发行公司债的仅有12家。

  数据显示，这19家停发公司债的上市公司中，有12家未在中国证监会核准发行之日起的6个月内完成债券发行，批复到期失效；有4家公司虽未到期，也宣布终止发行公司债；有2家公司是撤回申请；另外，华映科技属中止发行。

  从公告来看，这些公司发行公司债，绝大多数是为了偿还银行借款，调整负债结构和补充流动资金。而这19家公司对于停止发债的解释也非常相似，有九成公司称因为发行公司债的综合融资成本较高，不能实现降低财务费用的目的。

  票面利率上涨

  “随着中央货币政策由宽松变为中性，去年6月份开始已经出现了钱荒。”中诚信国际信用评级研究部分析师李诗告诉证券时报记者，“因此，从去年6月份开始，债券市场发行一直比较低迷，发行利率也逐步攀升。”

  据Wind数据统计，去年6月份至今，公司债发行的平均票面利率呈上升趋势，最高平均票面利率达到7.9%。数据显示，2013年1月~5月，公司债的平均票面利率约5.1%，2013年6月起，公司债平均票面利率开始上涨，2013年12月平均票面利率达到7.89%，今年2月份达到了7.9%的高位。

  当然，近期也有部分公司的公司债得以发行。5月7日，铁龙物流宣布发行7.5亿元的公司债，票面利率询价区间为5.8%~6.3%。紧接着，5月9日，铁龙物流确定此次公司债的票面利率为5.8%。对此，李诗解释称，铁龙物流的主体信用评级为“AA+”，本期债券的信用等级为“AA+”。“目前，这种‘AAA’或者‘AA+’等高信用评级的公司债，利率一般在5%~6%。而这种高评级的公司债，要是在以前，利率也就在4%~5%，相差了至少1个点左右。”

  不过，同样是“AA+”的信用评级，山煤国际就没那么好运了。根据山煤国际4月23日公告，该公司15亿元规模的公司债，根据询价结果，最终确定票面利率为6.35%。

  东阳光铝也是近期受利率上浮影响比较有代表性的公司。据了解，2011年东阳光铝成功发行9亿元规模的公司债，当时发行人的主体信用等级为“AA+”，债券信用等级为“ AA+”。该期债券的存续期限为5年，前3年票面年利率为5.5%，第3年末附发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权。

  4月30日，东阳光铝发布公告称，在本期债券存续期的第3年末，发行人选择上调票面利率200个基点至7.5%，并在债券存续期后2年固定不变。

  李诗告诉记者，能达到“AAA”或者“AA+”这种高信用评级的公司债毕竟是少数，更多的公司债信用评级是“AA”。从今年的发行情况来看，评级为“AA”的公司债，发行的平均利率一般在7.6%左右，有的公司债发行票面利率甚至超过了8%。

  据介绍，在以往，像超日债一样，票面利率超过8%的公司债不多。但从目前的情况看，发行公司债的票面利率超过8%已经不再新鲜。

  翰宇药业4月30日公布了2014年非公开发行公司债券（第一期）的发行结果公告，宣布公司该期2亿元规模的公司债，票面年利率为8.5%。据了解，翰宇药业发行人的主体信用等级为“AA-”，本期债券的信用等级为“AA-”。

  同样，评级为“AA”的好想你，近日公布5亿元规模的2014年度公司债券，票面利率为8.5%。此外，近期发行的公司债中，铁岭新城、欧菲光、嘉麟杰、大北农等公司债票面利率均达到7%以上，其中铁岭新城公司债票面利率达到8.45%。

  “去年4月份，监管机构对债券市场进行了一次整顿，对债市影响很大。”李诗表示，去年11月、12月债市利率非常高，其实，目前货币市场价格已经有所回落，但是债券市场回落得并不多，这与目前国内的经济形势不是很好有关。

  “从利率来看，投资者看到的仅是票面利率这种显性的成本，实际上，上市公司发行公司债，还需要包括信用评级、担保、投行承销这种隐性成本。”深圳一位不愿具名的投行人士告诉记者，“可能公告上看到的公司债利率是在6%左右，但是平摊上隐性成本，有的公司的利率可能要达到9%甚至10%以上。如此一来，融资成本确实很高。”

  5月7日巨轮股份就因融资成本过高宣布终止公司债发行。“公司预期的发债成本与现在实际的成本相差太大，如果成本这么高，就没有发行的意义了，因此公司决定终止发行。”巨轮股份相关工作人员在接受证券时报记者采访时说。

  拐点早已到来

  “除了利率升高，融资成本上升以外，超日债违约事件引发的公司债市场震动，也是造成公司债市遇冷的原因之一。”上述投行人士说。

  资料显示，*ST超日的“11超日债”于2012年3月7日发行，发行规模为10亿元，票面利率为8.98%，因为高利率当时一度掀起购买热潮。但*ST超日3月5日公告称，“11超日债”当期利息将无法于原定付息日，即2014年3月7日按期全额支付。至此，“11超日债”正式宣告违约，并成为国内首例违约债券。

  上述投行人士表示，“超日债违约后，让很多国内投资者重新认识了公司债市场，第一次知道公司债还可能出现违约。这也让投资者在购买公司债时，不再一味地追求高利率，开始更加注重信用评级、担保等。”

  目前除了超日债违约外，*ST锐电、*ST南钢两家公司今日同时发布公告称，公司债券被暂停上市。而*ST中富的公司债处于停牌状态，也可能有被暂停上市甚至退市的风险。

  据上述投行人士介绍，前几年是债市牛市，证监会审批很快，发行速度也非常快。但是随着债券市场发生变化，以及受到超日债事件影响，投资者开始对公司债风险重新认识。虽然现在公司债的审批还是很快，但投资者的认购积极性已经有所下降。

  除了公司债发行外，在短期融资券方面，同样面临着发行难的困境。公开数据显示，今年以来，已有豫金刚石、海大集团、太阳纸业等多家公司决定推迟短融券的发行。佛塑科技则于3月19日宣布取消发行3亿元2014年度第一期短期融资券，将择时重新发行。

  根据上海清算所公告，2月27日，本该如期登陆银行间市场的巨化集团5亿元中期票据，在发行日的前3日，被发行人喊停。事实上，这种情况对于银行间市场的机构投资者来说，已经不足为奇。

  除了被发行人临时喊停外，不少公司短融市场出现了申购不足的尴尬局面。根据上海清算所公告，5月7日， 江西省高速公路投资集团宣布，由于市场出现波动，公司中期票据在原利率区间内认购不足，经发行人决定，公司将中期票据相关品种由原来的利率区间6%~6.5%，变更为6%~6.6%。此外，因认购不足，近日美都控股也上调了短期融资券的利率区间。

  据了解，以前，有些公司债评级相对不高，但通过高利率还是能吸引到不少认购者。现在，尽管不少上市公司公司债票面利率不低，但由于企业资质、公司信用评级等原因，认购者也早已没有了以前的热情。不过，以前不太受关注的政府层面的企业债，现在反而成了香饽饽。

  “不能说现在是公司债，甚至整个债市的熊市，但是债市的拐点其实早已到来。”上述投行人士称。