证券时报多媒体数字报

  博瑞传播（600880）

  评级：增持

  评级机构：国泰君安

  市场担忧公司传统业务仍有下滑风险。但是，我们认为公司游戏业务的持续外延扩张将对冲这一影响：一、公司分别于2009 年和2013 年收购梦工厂和漫游谷，游戏业务收入占比从7%提升至12%，仅内生增长预计2016年占比达到35%。二、公司已确立向移动游戏产业升级的发展战略，漫游谷定增收购基本消化完毕，在保增长的转型压力下，不排除继续外延扩张的可能。我们看好游戏产业群重组后的协同效应。三、2014年计划重点打造4~6款月流水过千万级产品，积极拓展海外市场业务，不排除成为微信平台合作伙伴可能。

  搭建户外广告全国平台，传统业务探索模式重构，包括：收购杭州瑞奥和深圳盛世之光，基本搭建辐射西南、华中、华南、东部沿海的户外广告媒体平台；通过小额贷款切入金融业务，未来有望进一步升级发展到互联网金融领域；推进发行投递向物流配送转型及印刷业务外接工作，通过整合和产业链延伸稳定平面广告业务的发展。

  公司股价的催化剂包括游戏业务外延并购扩张；精品游戏产品推出等。风险则包括传统媒体市场份额下降；传统产业转型升级不达预期；网络游戏行业增速放缓等。

  步步高（002251）

  评级：谨慎增持

  评级机构：广发证券

  昨日，步步高发布了支付现金并发行股份购买广西零售龙头南城百货预案。南城百货2013年销售额、净利分别达30.91亿元、1.05亿元，拥有38家门店，营业面积45.9万平方米，单店面积近1.21万平方米，在广西占绝对主力；其百货、超市、电器业态发展均衡，在广西境内渗透较深。成功收购南城百货将为步步高带来以下三点“协同效应”：一、南城百货是广西地区龙头，将极大提升步步高在西南地区影响力；二、南城百货在广西占有率低，有利于渠道加密和下沉；三、整合后有利于提升供应链效率和升级经营模式，有利于提升公司竞争力。

  公司收购南城百货估值稍高但处在合理区间，同时增厚2014年每股收益，将明显加速公司西南地区扩张进度。同时，预计未来类似并购将持续，有利于股价长期表现。但由于公司在高速扩张中存在门店培育压力，同时南城百货培育效果有待观察，我们认为需要持有较长时间才能获得较好收益。同时，公司在本地移动互联转型方面有望走出自己独特的道路。例如，5月12日同时公告出资1亿成立步步高支付科技有限公司，将加速完善公司本地全渠道平台闭环。

  （钟恬 整理）