证券时报多媒体数字报

  这一轮全球经济复苏大约已经持续了5年左右的时间，但不同领域不同群体对这轮复苏有着截然不同的感觉。即使是衡量经济复苏的主要经济指标之间，也出现了背离现象，这种背离主要还是经济结构失衡造成的，这种失衡导致了利益分配失衡，并进而可能导致经济复苏中断。

  经济复苏的背离现象主要发生在金融市场和实体经济之间。美国经济从2010年出现复苏，2010-2013年国内生产总值（GDP）增速分别是2.5%、1.8%、2.8%、1.9%。虽然这个复苏速度在发达经济体中几乎最快的，但远远比不上新兴经济体的GDP增长速度。然而，美国股市的表现在全球范围看是非常亮眼的，美国股市早于经济复苏而走好，2009年3月道琼斯指数即开始见底反弹，2013年3月成功超越了2007年10月创造的历史最高点，在其后至今的14个月中有9个月刷新了历史新高，2009年至今已经上涨了158%。在复苏后的约5年时间里，美国经济经历了几次探底的风险，最近一个季度GDP仅为0.1%，差不多属于停滞状态，但美国股市却一直艳阳高照，实体经济与股市间存在明显背离。

  其它发达经济体也大多存在这种现象。欧元区第一经济体德国近四年来GDP增长分别为4.19%、1.57%、0%、1.28%，复苏状况并非优秀，但一直是欧元区里最好的。德国的DAX股票指数2013年5月创历史新高后，又多次刷新纪录，DAX指数2009年至今已上涨了172.9%。法国、英国也都出现了经济复苏不甚理想、一波三折，但股市表现强劲的情况。

  新兴经济体中，中国数据也很有看点。2007-2013年，中国年度GDP一直高速增长，但上证指数却不断走低，6年中有4年是下跌的，从2007年股市创出最高点以后，迄今为止上证指数下跌了66.5%，比“腰斩”还要严重。中国股市根本就没有发挥经济晴雨表的作用，它与GDP数据完全是背离的，只是与发达经济体背离的方向相反。

  其实世界各国金融部门与实体经济背离的现象是有原因的。发达经济体在前些年开始搞零利率和量化宽松（QE）政策，意图既防止金融系统崩溃，又压低信贷利率从而促使实体经济部门的投资进而提升经济。但是多年来的事实表明，第一个目的达到了，但是第二个目的没有达到，而前者为表，后者才是根本。只达到了第一个目的而达不到第二个目的，其负面作用是财富更向华尔街等巨擎们手里集中。由于多数人收入增长缓慢，消费无法启动，经济复苏因此乏力。甚至在搞QE后，企业利用手中置换出来的现金收购自身的股票以抬升股价，利于互换股票等并购行为，但对实体经济的推动则十分有限。新兴经济体的问题表现不同，但也与财富分配不均有关，它们的GDP数据虽然高速增长，但是普通人收入不高，导致了内需不振，同时面临海量企业上市圈钱的困扰，因此股市出现明显的与GDP数据背离的现象。

  从上述可以看出，全球普遍出现的金融部门与实体经济部门之间的背离现象，实际上是全球经济结构和财富分配出现了问题。发达国家的问题是，刺激政策基本上立足于金融和宏观，而在微观实体经济的具体对待上不能有效惠及，因此刺激政策往往只惠及了金融部门。而新兴经济体的一次分配问题比较突出，广大消费者在收入分配结构中处于不利的地位，因此一方面税收和GDP不断大跃进，但是内需不畅、经济极度依赖投资。这种结构问题如果不能引起重视和解决，全球经济的复苏之路将会继续坎坷，始终无法摆脱刺激药一停经济就将下滑的威胁。

  因此，对于发达经济体来说，出台刺激实体经济部门投资的政策是极端重要的，例如，增强工业部门和劳动市场的竞争力，适当扩大基础设施建设等。而对于新兴经济体来说，首要的是改善一次分配的结构，让普通劳动者在收入分配中占据更大的份额并逐渐占据主要份额，这样就要以减税作为突破口，通过减税增强人们的收入和消费能力，进而达到改善经济结构的目的。如果全球治理上能够在这方面取得进展，那么作为一个经济体表象的金融部门与实体经济部门背离的现象也就不会存在。 （作者单位：东航国际金融公司）