证券时报多媒体数字报

  2008年以来，在4万亿经济刺激计划的流动性盛宴中，债务融资市场进入了黄金年代，各大商业银行的投行业务也从中受益。

  然而今年以来,企业和政府部门债务融资的空间被大大压缩，另一方面债券违约的警报声打破了刚性兑付的惯性思维。

  对于银行投行部门来说，如何积极应对这种复杂的局势，从中走出一条投行创新之路，成为每个银行投行部人员都关注的现实问题。

  证券时报记者 蔡恺

  在市场各方经历去杠杆化阵痛、债券市场信用风险隐现的今时今日，商业银行投行业务如何破局？

  在近日由证券时报社主办的2014“投行创造价值”三亚高峰论坛上，多家商业银行投行部高管各抒己见。有意见认为，在去杠杆过程中，银行痛并快乐着，一方面是要重新审视隐藏的风险，另一方面则要把握业务转型创新的机遇。

  去杠杆阵痛

  2008年以来，在4万亿经济刺激计划的流动性盛宴中，债务融资市场进入了黄金年代，各大商业银行的投行业务也从中受益。

  然而，今年以来企业和政府部门债务融资的空间被大大压缩，另一方面债券违约的警报声打破了刚性兑付的惯性思维。

  对于银行投行部门来说，如何积极应对这种复杂的局势，甚至从中走出一条投行创新之路，成为每个银行投行部人员都关注的现实问题。

  针对业界关注的一系列问题，在近日举办的2014“投行创造价值”高峰论坛上，来自浦发银行、兴业银行、招商银行和平安银行等商业银行投行部的高管发表了各自观点。

  对于中国经济“去杠杆化”可能导致的债务融资市场变局，浦发银行投资银行部总经理杨斌深有感触。他认为，去杠杆化是中国企业和金融机构必然经历的一个过程，就如同中国必然经历经济结构调整一样。在此过程中，债务融资市场原有的各种链条关系将建立起新的、更健康的循环，当然这个转变需要资本市场改革及投资者观念转变的配合等等，该过程不会是一片坦途。

  平安银行投资银行事业部副总裁黄灵志也认为，去杠杆化的过程充满挑战，因为可选择的实现路径不多。

  其中一条路径是中国经济继续快速增长，做大实体经济的盘子，但是经过10年高速增长期，我国已步入了保增长的环节；另一条路径就是许多专家学者呼吁的降低利率，虽然理论上有效，但实际上是以时间换空间，治标但不治本。

  “还有第三条比较实际有效的路径，是债务融资上的盘活存量，用好增量，这也属于银行的本职工作。在盘活存量方面，一个有效的工具就是银行的信贷资产证券化；而在用好增量上，银行也要承担起重要职责。”黄灵志表示。

  痛并快乐着

  不过，虽然盘活存量、用好增量已成为各方共识，但更值得关注的是，存量层面出现风险隐忧。今年3月份出现的债券违约现象，为债务融资市场的券商和银行等中介机构敲响了警钟。

  “债券违约风险的出现也是必然的，各方都要对此抱有一颗平常心。”招商银行投资银行部副总经理郑新盈称，此前我国经济一直在高杠杆、宽流动性下运作，当增速放缓时风险因素就会叠加释放。

  郑新盈呼吁企业、中介机构和投资人，甚至监管机构正视债券违约的风险。“虽然债券发行人都是盈利能力强、公司治理较好的主体，是一个低风险的市场，但绝对不是一个无风险的市场。”他说。

  不过，面对违约的风险苗头，郑新盈认为银行、券商等中介机构有很多迫切的工作要做。首先，中介机构需要向债券发行人和投资者做好提高风险意识的教育工作，尤其是要教育发行人认真落实信息披露的责任；其次，中介机构一定要重视尽职调查的本职工作。

  兴业银行投资银行部副总经理郭晓恺则表示，银行本来就是经营风险的企业，以前银行只能做贷款，每年都会碰到不良贷款的情况，开始做债券承销业务以来，也时刻关注企业的信用风险变化。

  “出现违约对我们来说是好事，为什么呢？首先，会迫使中介机构自查业务风险，是否每个业务流程都遵章执行，这个过程其实是很有益处的。” 郭晓恺说。

  杨斌认为，商业银行作为债券市场的主要参与群体，在经济转型、去杠杆化和风险暴露的过程中，其实是痛并快乐着。“只要这个坎大家一起迈过去了，债务融资市场就会有很大的改观。”他说。

  银行投行

  创新路在何方？

  对于银行的投行业务转型，参会的银行投行部高管也发表了各自的建议。

  郑新盈指出，在分业监管的体制下，商业银行长期以来对投行业务没有合适的定位，很多银行都将投行定位为一个产品，但实际上，投资银行应该被理解为一整套为核心客户提供综合金融服务的解决方案。

  郑新盈希望，未来商业银行投行的创新能走到交易模式或者服务模式的道路上，这样一来，投行部门的收益不再单纯来源于客户综合融资成本的切分，而是来自投行为客户实现增值的部分。

  杨斌表示，浦发银行近年来实行的新策略包括“股债贷一体化”的企业融资服务，一方面努力做大浦发的债券承销业务，另一方面还要深度切入股权融资业务，力图在股权融资方面提供全方位、一站式的服务。

  据介绍，今年4月份，浦发与上海浦东新区政府签订了“智慧城市”专项战略合作计划，该项战略合作计划可为包括投行业务在内的浦发综合金融服务找到新的增长点。

  黄灵志则认为，投行业务的一个重要方面是重新定价和再次交易，因此银行下一步需要在盘活存量、用好增量的基础上做好债券发行定价、销售的工作，无论是传统行业和新兴行业都有机会。