证券时报多媒体数字报

  初夏已经来临，但市场的热度并没随之上升。上证指数近期仍处于乍暖还寒中，市场人气持续低迷。好在管理层还比较在乎2000点整数关口的得失。

  最近一段时间，影响A股市场的几大不利因素在慢慢消化中。先看基本面，看空者无不以此为由。不可否认中国经济经过30多年高速增长，到了一个重要的瓶颈期，社会各类矛盾也有所体现。高层改革意愿强烈，或许会以牺牲经济增长为代价。不过，保增长依然是当前的一项重点工作。从近期数据来看，前期“稳增长”的措施效果慢慢体现，中国5月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）预览值为49.7，创5个月新高。显示经济复苏动能增强，新订单和出口订单上升，内外需改善。

  与此同时，生产指数也大幅好转。虽然一个指标不能覆盖全貌但还是有一定代表性。外需回暖的可持续性有待观察，加之房地产市场下行风险有所加大，稳增长工作依然紧迫。近期政策面也在不断加码，从大规模棚户区改造，到铁路投资和水利建设加码，这也意味着二季度经济保底有望。

  再看其他几个风险点。近期市场关注较多的是房地产行业走向，房地产行业经过10多年的快速增长，对中国经济的影响至关重要。房价只涨不跌是神话，不符合经济规律。大幅上涨后有些调整在其他领域实属正常，但房价一跌“崩盘论”就会风行，这多少有些危言耸听，甚至不排除个别恶意做空者借机打压。监管当局也看到了其中的风险，正在积极应对，以化解危机。消息面上，地方自行发债、支持首套房房贷、限购政策松绑等利好政策陆续出台。

  最后再看看股市的供求关系。A股市场本轮下跌还与IPO重启预期有关，投资者普遍担心大扩容的到来。本周，证监会主席肖钢明确透露，今年上市的新股数量将比市场预期的大幅减少。另一方面，近期央行为支持稳增长也开始释放流动性，正回购的量明显减少，市场资金利率始终处于较低水平，资金面也处于较宽松期。

  实际上，前期围绕资本市场顶层设计的利好也很多，但市场基本不为所动。一方面，利好有一个慢慢累积发酵的过程，从量变到质变需要时间。另一方面，市场长期低迷，投资者信心的恢复也需要实质性利好来完成。

  从技术形态上看，近4个多月上证指数基本在150点的区域内上下波动，多空双方都没有讨到什么便宜。近期股指波幅更小，这样的走势大大打击了投资者的参与热情。波动小也意味着操作难度大。目前沪指均线系统对空方略为有利：短、中期均线全部反压；20日线及5周线始终压制反弹高度；上档更有重要的30周、60周均线，且相距都不远。上述特征说明多空双方在目前这一区域的争夺将异常激烈，一旦有效攻克，则上行或下行空间将被打开。

  其次，上证指数目前整体处于震荡磨底过程中，2000点附近是一个重要的底部区域，其不仅是近4个多月三重底的下限，也是一年半以来三角形整理的末端区域。从后者形态来看，即便股指出现破位走势，下档空间也极为有限。因为是低位跳水，指数杀伤力并不大。

  同时，从近年来大盘的运行规律来看，一般沪指的年波动在400~500点之间，并且会触及5年线。以此来看，今年沪指高点距离5年线（2300点附近）尚有较大距离。就算向下破位，也会面临10年线（1930点）的重要支撑。因此，上涨的空间远大于下跌的空间。

  说了这么多，再来看看资金面的情况。此前的几次反弹大都无功而返，这跟成交量没有持续放大有关。目前，政策面、基本面、技术面都在向有利的方向演变，上证指数持续整理了6周，近4周基本处于横盘整理的态势。从操作上看，在股指未有效攻克5周、10周均线，成交没有明显放大之前，投资者暂以轻仓或短线操作，等待升势确立再加仓。  （作者系中航证券分析师）