证券时报多媒体数字报

  南纺股份连续五年造假“盈利”，引发市场一片哗然。证监会相关负责人解释了处理南纺股份的理由，笔者认为，证监会对南纺股份的处罚不存在问题。

  证监会处罚依据是《证券法》和上交所《上市规则》。根据相关规定，对上市公司因追溯调整出现亏损的处理有三方面的规定：因追溯重述导致最近两年连续亏损的，对公司实施退市风险警示；实施退市风险警示后的下一年度继续亏损的，公司暂停上市；暂停上市后，公司下一年度在净利润、净资产、主营业务收入、审计意见类型等方面不符合恢复上市条件的，其股票将被终止上市。上交所按照上述规定，对南纺股份追溯重述导致连续亏损做出处理。

  显然，虽然经追溯调整后，南纺股份出现2006年到2010年连续亏损的情况，但自被立案调查的2012年倒推两年，即2011年没有出现亏损。正是依据该条规定，南纺股份不用退市。

  众所周知，ST生态曾遭遇立即退市处理。从微观层面看，从ST生态到南纺股份事件体现了中国退市制度之难。从宏观层面看，南纺股份案体现了中国证券法制建设遇到制度瓶颈。首先，在中国证券市场建设之初，重市场培育，轻责任制裁。因此，证券法对违法违规者的罚则普遍太轻。这就是投资者经常所言“违法成本太低”。因此，参照塞班斯法等法律修改《证券法》，加大处罚力度，包括加大罚款数额以及提高刑期是当务之急。

  其次，南纺股份案反映出监管机构的“独立性”缺失。由于独立性不足，导致一些监管机构在执法中经常受到各种外来干扰。现行体制下，建设“特立独行”的监管机构是《证券法》得到严格执行的重要保障。

  第三、转变监管机构职能，重新设定权限配置是证券法制建设的根本保障。监管机构除了要担当培育市场主体的重任，还有维稳需求。地方诸侯围剿也是一个应当正视的现实问题。能否把监管机构定位为市场纯粹的执法者，剥离其行政职能是一个难度极大，但又是必须解决的问题。

  第四、正确看待投资者的不满情绪。虽然ST生态的退市方法让投资者难以接受，为此监管机构修改了退市规则。但从南纺股份案看，投资者似乎并不买监管机构的账。为什么除南纺股份之外的市场参与者不满意该案的处理结果？投资者“不患亏损而患不公”，这才是市场不满情绪的根源。为此，笔者建议及时将该案移交司法，让投资者树立“恶法亦法”的观念，那么，投资者的不满情绪就会越来越少。

  总之，南纺股份案暴露的不仅仅是退市制度中存在的问题。它是中国证券市场制度瓶颈的一个矛盾点，只有改革才能解决上述难题，只有改革才能让股民获得制度红利。

  （作者单位：北京市问天律师事务所）