证券时报多媒体数字报

  近期市场逐级上行，上证指数日K线走出6连阳。我们认为市场环境改善，重心有望上移，但空间相对有限，仍难突破2144点以来的下降通道上轨和今年以来的运行箱体。

  数据无忧，但尚难乐观。5月份经济数据虽然不如月初的采购经理人指数（PMI）那么有利，但基本符合预期，金融货币超预期。稍微改善的经济数据对于市场的影响，我们认为主要有三方面。

  第一，近期的数据打消了此前市场对于经济下行的过分担忧，信心有所提振；第二，由于数据改善微弱，存在矛盾之处（比如进口不及预期；信贷结构反映需求疲弱等等），中观尚无强劲信号，市场预期尚未大幅提升；第三，经济的微改善说明微刺激是管用的，风险尚存说明进一步微刺激还是必要的。加速项目审批、自行发债放行、两次定向降准等等，落实节奏不可谓不快，且后续加码的概率较大。总体看，经济预期适度回升，形成并不强劲的向上动力，虽推力有限，但也不至于累积预期再度下调的风险。

  活水在望，但尚难活化。本周正式进入新股发行期，我们认为对市场的影响有三方面。一是靴子终于落地，且后续发行节奏明确，募资规模缩减，不确定性大幅减弱；二是就本轮发行新规来看，打新虽中签率更低，但收益性更高，新股将成为后续市场焦点，除了为满足打新市值要求增配低估品种外，二级市场可能受冷落；三是新股上市虽有望带动相关板块，不过由于估值的巨大差距，活化效应尚待观察。

  重心上移，但尚难突破。转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但信心仍严重不足，目前进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段。中期看，向下已不必悲观，但向上还缺乏持续动力，可能有较长时间维持区间震荡格局。从目前可以预见到的因素来看，暂时还看不到突破区间的迹象。这是我们对于当前市场运行阶段的基本判断。

  除了经济基本面的边际改善，支持近期市场企稳的因素还有流动性的相对宽松，因担忧钱荒而呈现的谨慎逐渐散去。不过，世界杯期间也难期待市场热情的大幅提升和交投的大幅放大。

  从技术面看，沪指2000点底部再度探明后，短期呈现上攻态势，市场重心有望小幅上移。不过从目前的市场环境和动力因素看，反弹空间有限，仍难突破今年以来的震荡箱体（大约2000点-2150点）和2144点以来下降通道上轨（目前大约在2110-2120点）。预计本周上证指数核心波动区间在2050点到2120点。  （作者单位：申银万国证券研究所）