证券时报多媒体数字报

  【庙堂江湖】 M1才是真正能够影响通货膨胀率的货币数量，我们应该关心的是M1而不是M2。

  不知何故，近年来财经媒体一致公认中国的货币超发了。百度一下，几乎所有断定货币超发的文章，无一例外地引用了国家统计局公布的M2数据：2013年已经突破100万亿。这确实是一个很大的数字，超出了常人对大数字的一般想象，所以很容易诱使普通读者不加思考地接受“货币已经超发”这一结论。但是，在笔者看来，这个结论值得商榷。

  货币是不是“超发”，需要有四重考虑：

  首先，应该和GDP相比较，因为货币的最重要作用是作为交易的媒介，如果交易的对象增加了，我们自然需要更加多的交易媒介。所以，如果我们单单比较M2在2000年和2012年的数据，我们会发现12年间这个数字增加了7倍多！但是如果我们把M2除以当年的GDP，计算出每一年的M2相对于GDP的比值，再看看这个比值在过去的12年间增加了多少，我们就会发现：原来12年间仅仅增加了38%，每年增加了3%都不到。这是不是仍然让你觉得是一个相当不得了的增加幅度呢？

  其次，需要问一下，为啥我们的媒体仅仅聚焦一个M2，而不看一看M1呢？实际上，M1才是真正能够影响我们经济的通货膨胀率的货币数量，我们应该关心的是M1而不是M2。如果我们同样去计算一下我们的M1除以GDP的比值，再比较过去12年间这个比值的变化情况，我们会吃惊地发现，原来这个M1并没有变化多少，基本上就在GDP的一半左右徘徊。所以，如果你认为中国的货币超发了，那么12年前就超发了。这个新闻已经发生了12年，应该不是新闻而是旧闻了吧？难道现在的财经新闻记者如此好做，以至于只需要写写“今天太阳从东边升起来了”这样的天天发生的旧闻？

  再其次，一国的基础货币发行量是掌握在中央银行手里面的，也就是说我们俗称的“印钞机”只有国家才能用。钱一旦投入到一国的经济运行中之后，我们可以把它拿来换东西，这个交易中的货币和放在口袋（或者银行）里随时等待交易的货币，加一起才是决定了我们的物价水平的关键货币量：M1。而M2其实并不是完全由中央银行的印钞机决定的数量，因为它包含了很多我们不用的躺在银行定期存款账户上的钱。一旦我拿着一万元钱存了一个定期，很有可能银行会贷款其中8000元给了别人，那个别人又会存个6000元到定期账户，以此周而复始，很有可能我们最后加总全部的银行定期存款时，会发现超过了最早的一万元。这超出的部分有多少，既随着经济的发展水平在变化，也随着我们的经济结构和金融市场在变化，是一个很捉摸不透的变量。所以，哪怕我们真的觉得M2的数字太大太可怕，这也不是要求中央银行不开或者少开“印钞机”的理由。

  最后，我们是不是应该放眼全球，看看别人家的货币发行量在一个什么水平上，再回过头来想一想，我们的货币是不是超发了呢？其实你到经济学教科书里面一翻，就会吃惊地发现，这个M1相对于GDP的比重，在世界各大发达经济体内有完全不同的水平，比如美国就只有15%，与此相比，我们的50%-60%就太高了；但是如果看看日本，它也有差不多50%，那么我们的数字是不是还是那么地不可接受呢？这就好比我算不算一个矮子要看和谁比，比姚明那一定是矮子，和幼儿园小朋友呢？那么我们的货币量究竟应该和谁比呢？我也不知道，有知道的，说一声！这里先谢谢了。  （作者系德国波恩大学经济学博士）