证券时报多媒体数字报

  最近一个月，在政策的不断支撑下，市场经历了一个多月的横盘，选择小幅上涨。本周，市场来了个冲高回落，本周四的长阴下跌后，上证指数连续下破了60日及20日线支撑。在美股连续创历史新高的背景下，A股却出现持续调整，再度逼近2000点大关，市场又重新回到起跑点。

  资金面紧张致市场回落

  市场快速调整，与资金面的紧张关系重大。虽然政策面偏暖，但资金面的巨大压力还是把大盘给打趴下了。资金面紧缺表现在三方面：其一，新股申购开闸，新股冻结资金数额惊人；其二，国债回购利率的飙升反映短期资金面偏紧；其三，央行展开正回购，本周净投放150亿元，较上周千亿净投放明显缩小，导致市场资金面趋紧。虽然本周美联储缩减100亿美元量化宽松（QE）规模，但美股仍旧保持涨势，未对市场造成重大影响，A股的影响因素还主要在国内。

  本次新股发行重启，证监会确定下半年发行总量约100家，使新股发行节奏又一下回到原来计划经济时代，直接减缓了当前的市场压力，将新股堰塞湖推到2015年。

  我们认为，新股将成为下半年市场最为确定的投资机遇。从收益的确定性上看，打新股是首选，因为当前新股发行制度会抑制新股的发行价格，收窄一级市场获利空间，提升二级市场获利空间，将引发新一轮的打新热潮。

  强化退市机制

  有利绩优权重股走强

  目前，新退市制度正在逐步完善，其改革的主要方向是：市场化、法制化和常态化；健全场内市场和场外市场的对接机制，疏通转板挂牌交易渠道，妥善安排投资者；强化刚性退市条件，规范和推动企业主动退市。

  相对于此前饱受诟病的退市制度，本次退市制度改革在制度设计上重在形成多元化的退市机制，强化刚性退市，规范主动退市，设置了更多的强制退市条款。无论是主板、中小板还是创业板，当企业出现欺诈上市等重大违法行为时，将被勒令强制退市。

  上述改革意味着未来炒作垃圾股的风险大幅增加，创业板也将受到负面冲击，而绩优蓝筹股则会受到追捧，大盘指数会获得一定支撑。

  期权有利于稳定市场

  上交所的个股期权准备已经就绪，市场预计将在下半年推出。作为新的市场衍生品种，会分流市场资金，从而被一些市场分析人士视为利空。但个股期权的最基本投资策略是保险策略和备兑开仓策略，都对持有股票的投资者有利，要么防范股票下跌风险，要么给持有人带来固定收益。期权的推出增加了市场的持股意愿，未来将逐步起到稳定市场的作用。

  短期弱势盘整格局难改

  资金面上，虽然央行开始定向降准，实际上开始了一定的宽松动作，但市场资金仍旧紧张。一是进入传统的半年度关口；二是下半年信贷增幅历来是下降的，资金趋于紧张；三是新股发行也将锁定不少资金。从近期的回购利率可以看到，还未到6月底就开始大幅飙升了。而股票市场成交量一直难以有效放大，显示近期缺乏增量资金入市。

  技术上，近期大盘的三连阴断崖式下跌破坏了本轮反弹节奏，使大盘再度回到2000~2050点箱体之中。市场的弱势加大了场外资金的观望情绪。预计后期新股会成为市场热点，但大盘的整体弱势难以得到改变。

  总体来说，政策面偏暖，资金和技术面偏弱,将使下半年A股市场整体呈现弱势震荡的走势。从资产配置的角度看，建议偏重防御性和确定性强的板块和个股。其中，符合促销费和经济转型趋势的大消费板块可以作为重要配置对象，电力、交运等公用类板块的防御价值也都较为突出。此外，银行、地产等低估值蓝筹行业在弱势之中将重新具有配置价值。  （作者系中航证券分析师）