证券时报多媒体数字报

  近期天胶市场呈震荡上行走势。沪胶方面，上周一小幅下跌后，连续四个交易日震荡走高，主力合约在上周五突破今年5月26日的阶段性高点，盘中站上15000元，最终沪胶指数周线收涨3.64%。外盘日胶，走势节奏与沪胶一致，最终日胶周线收涨6%。

  从信息面看，上周天胶市场的确出现了一些利多因素，但并不意味着天胶企稳。

  首先，截至6月13日，青岛保税区橡胶库存降至32.79万吨，延续自5月底以来的下降，其中天胶库存下降4100吨至26.1万吨，复合胶的降幅仍最大，降约1万吨。总体看，保税区橡胶库存的下降符合季节性规律，并非因为下游消费出现了突然的好转。就影响而言，对现货以及入库压力有一定的缓解，缓解的程度仍待后期降幅以及持续时间而定。

  其次，ANRPC公布了最新天胶主产国产销数据，显示5月份产量同比增4.3%至86.1万吨；1~5月产量同比仅增1.8%，较此前3%的预估增速出现放缓。其中，泰国、越南1~5月的产量较去年同期出现了下调，印尼、马来西亚维持了小幅增长。但由于主产国下调的绝对量并不多，因此，总体产出较去年仍是提高的。此外，ANRPC下调了对下半年产量增长的预期，主要是由于对天气因素的担忧。尽管从事实上来看，目前天胶供应增长趋势未变，但ANRPC对后市产出减少的预期给市场利多因素提供了一些支撑。我们仍然认为，目前天气因素仍停留在炒作阶段，且ANRPC数据后期修正的概率较大，目前的产出数据暂时不足以证明天胶产量减少是大概率事件，关键仍取决于下半年产出旺季的天气情况。

  此外，天胶政策方面，泰国军政府批准拨款66亿泰铢为本国10万胶农发放补贴，还批准拨款54亿泰铢发放给2012年起因自然灾害受难的58万国民。补贴的发放有助于改善泰胶农的收入水平，反而有助于割胶的正常进行，但并不会改变割胶规模及天胶消费格局，因此，实质上对天胶供需改善影响有限，且长期看，补贴的存在一定程度上能够稳定天胶的产出，并不构成胶价的利多支撑。

  从供需结构来看，天胶目前也并未出现太多改善迹象，供应相对需求过剩的局面仍是基本面的主要表现。近期公布了5月中国汽车产销数据。从具体数据看，5月，中国汽车生产197.58万辆，环比降4.4%，同比增10.97%；其中，乘用车生产164.96万辆，环比降1.07%，同比增16.19%；商用车生产32.62万辆，环比降18.47%，同比降9.58%。1~5月，汽车总产出同比增9.4%，较去年同期13.4%出现明显放缓。显示，目前中国汽车行业基本维持温和的增势，但同时进入传统淡季和下降通道的趋势也已呈现。

  就5月数据而言，商用车产出的放缓对汽车市场形成一定拖累。其中较为重要的重卡市场，5月销售7.5万辆，同比小幅下降3%，环比4月降15%，也是重卡市场从2013年4月以来的第一次月度同比下降，意味着，由于国四提前消费的刺激因素在今年二季度不复存在，5月开始重卡市场也进入传统淡季。

  总的来说，天胶市场出现回升，基本面看，尽管国内天胶库存下降、天胶主产国产出预期减少，以及泰国补贴政策，令市场出现了一些利多支撑，但供需格局实质性的改善仍需要更多验证。因此，现有利多因素暂时能够令天胶走势下行放缓，但形成长期反弹走势力量仍取决于天胶供需格局的实际改善程度。

  （作者系中信期货分析师）