证券时报多媒体数字报

  两年前，有着“中国阳光私募第一人”的赵丹阳带着对印度股市的绝望，回到中国股市。两年后，他见到的是这样的场景：A股上证指数从2500点跌到2000点附近窄幅挣扎，印度孟买股指从15000点涨到本月的25000点，创出新高。

  传说中的卖在地板上、买在山岗上，就在两个市场的投资切换之间。

  事实上，赵丹阳在印度的投资一度盈利，但2011年的基金亏损给予他重大打击。从投资轨迹上看，一年时间，赵丹阳对印度市场的看法发生180度转变。在2011年《致投资者的一封信》中，赵丹阳说，公司早已开始投入大量精力研究印度市场，赤子之心新加坡公司吸收了一些优秀的印度籍研究员。当时，赵丹阳的两只基金已经各持有约30%的印度股票仓位，但显然还不够多，信中说“2011年将重点投资印度市场”。

  一年后，2012年《致投资者的一封信》中，赵丹阳称遭遇 “基金成立以来最大幅度的账面损失”。他管理的赤子之心价值投资基金、赤子之心自然选择基金，在2011年分别下跌28.67%、24.79%。在信中，赵丹阳称自己找到失败的理由：投资的印度企业本身相当不错，但随着深入了解发现，印度企业的公司治理是一个较大的问题，比如大股东可以合法挪用上市公司的现金。

  他想到了回归A股，说：“未来中国会在一些本国的新兴产业上崛起新的英雄……我们的注意力逐渐回归中国，目前已经寻找到一些可以投资的公司。我们在印度抛售治理结构不好的公司后，逐渐买入这些中国公司。”

  赵丹阳总结说：“好的主业加上好的治理结构，才是值得投资的公司，这是我们投资印度两年来最大的经验教训。”

  这个总结不知他人看了如何，我当时是喝茶时猛喷了一口茶水，差点呛到。先不说印度相关公司的问题是否有他说的那么严重，虽然在A股市场不合法，但大股东挪用上市公司资金、掏空上市公司的事情少吗？这种事情貌似在中国股市也只能用层出不穷、前仆后继来形容。这是不是中印股市最大的区别先不说，一年时间改变了对一个大市场的判断，如果不是之前决策过于仓促（这点也不像，因为赵丹阳说从2009年公司就开始花费大量精力研究印度市场），就是新的决策过于鲁莽，以一个错误来承接上一个错误。

  不用等到今天的印证，就在赵丹阳把基金亏损的罪魁祸首归到重仓的印度蓝筹股United Spirits Limited身上并割肉后，该股半年时间股价上涨两倍……赵丹阳持股时几乎单边下跌。割肉后，该股在2012年创出新高。轻易地否定之前花费大量时间做出的研究，给亏损找个借口很容易，面对现实不容易。

  美国基金业巨头贝莱德和赵丹阳同时进军印度市场，而遭遇还要糟得多——如果持股度过完整的2012年，赵丹阳的基金将由亏损变为盈利，而贝莱德旗下印度基金中今年表现最好的TIGER基金，截至去年底时亏损16%，亦为该基金史上最大亏损。

  结果，今年最近三个月，随着股市的强劲表现，TIGER基金投资回报率高达40%，是彭博社统计的64家印度股市基金中表现最好的品种。有人将印度股市的持续上涨归结于新任总理莫迪推行经济扩张计划，也许与此有关。虽然印度股市此轮牛市起于今年2月份，那时莫迪还未胜选，不过市场有此预期也是正常的。但从海外投资者的角度来说，今年看好印度股市的理由和角度，和三年前赵丹阳的看法并无不同：印度庞大的人口红利、巨大的潜在市场，以及较低的人均GDP（国内生产总值）和人均消费如果高增长将会带来怎样的变化等等。

  生活支配钱，还是钱操纵生活，这种议题又俗又热。咱们可以将这议题的词语置换为“股价”和“资金”放到股市。在大的层面上，股市翻来覆去讲的内容其实不会有很大变化；在微观品种上，蓝筹股很大程度取决于所在产业，短期一般也不会发生很大变化。如果一家大资金轻易地左右翻盘，免不了被股价玩弄。

  当赵丹阳不断否定自己、用一个错误结束另一个错误时，贝莱德却没有被市场的“错误”打晕，最终赢得了股价的正向回馈。