证券时报多媒体数字报

  受微刺激政策的影响，6月份中国采购经理人指数（PMI）已突破荣枯线，显现经济形势趋好。7月之后，随着流动性的不断转好，国债或面临震荡走势。

  从近期国债期货行情走势来看，流动性因素对国债期货影响并不大，仅在市场情绪上起到一定的牵制作用。例如自6月中旬开始，银行间市场与交易所市场回购利率开始小幅攀升，但国债并没有相应下行。而市场心理恰恰相反，认为今年央行会采取较好的保护措施，避免再次出现流动性紧缺。这使得短期资金利率虽有所攀升，但整体流动性可控，也不会对国债市场造成较大影响，只是在交易行为上较为谨慎而已。与此对比，6月过后，市场对流动性逐渐回落已有充分预期，在市场预期大致已定的状态下，流动性对于国债的反应已暂居次要位置，因此，难以从流动性的角度来推断国债期货走势。

  年中刚过，半年度数据即将出台，此时正是市场对基本面以及政策面等多重因素的吸收消化阶段。在流动性因素已充分预期的条件下，经济数据变化以及政策面调整对国债期货的影响较大。

  国务院总理李克强7月4日强调，当前中国经济运行总体平稳，处于合理区间，二季度经济发展状况比一季度有所改善，不过不能轻视经济的下行压力。面对发展中的困难和挑战，既要保持定力、更要主动作为，在确保经济运行处于合理区间的同时，更加注重定向调控。就是要抓住关键领域和薄弱环节精准发力，更多依靠市场力量，更多运用改革办法，不仅稳增长，也要调结构，既利当前更惠长远。

  上述讲话在一定程度上说明目前经济整体仍面临一定的下行压力，政府仍会采取各类定向刺激政策来维稳经济。但需要注意各类刺激政策对国债基本面的影响，例如提高存贷比等措施会对国债产生利空影响，定向降准则对国债利多影响。所以，在半年度数据即将出台的情况下，对于政府政策的刺激类型应给予更多关注。而在此之前，国债期货或仍处于多空焦灼的震荡阶段。

  （作者单位：浙商期货）