中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 邱玥

  受宏观经济表现不佳和货币政策宽松预期推动，今年以来债券市场逐渐走出2013年下半年的阴霾。统计数据显示，截至6月30日，全市场债券基金投资回报率达5%左右，显著超越同期股票型基金表现。

  国寿安保基金公司投资管理部副总经理、国寿安保尊享债券基金拟任基金经理董瑞倩认为，债券市场在调整后仍有较好的投资机会，尤其看好信用债的票息投资机会。

  下半年经济底部企稳

  今年以来，宏观经济增长持续偏弱，且通胀水平相对温和，为债券市场牛市氛围提供了良好的基本面环境。董瑞倩认为，虽然当前经济的增长动能仍然较弱，但在边际上出现些许改善，下半年经济可能呈现底部企稳的态势。

  董瑞倩指出，今年以来房地产市场整体表现较弱，楼市销售与土地市场数据持续恶化，意味着下半年房地产及相关行业投资将面临较为明显的下行压力。中央及地方政府对房地产行业政策有望继续放松，但放松政策的实际效果可能差于预期。增加基建投资是对冲房地产投资下滑的主要宏观手段，能在边际上改善地产恶化带来的经济下滑。同时，考虑到美国经济回归增长轨迹，消费改善将有利于我国出口回升。

  董瑞倩表示，三季度肉禽需求淡季及蔬菜供给旺季将使得CPI食品涨幅保持在较低水平，预计三季度CPI同比涨幅将维持在较低水平。但进入9~10月份消费旺季后，猪肉价格可能迎来一波上涨，且厄尔尼诺对气候的影响也为食品价格走势带来较大的不确定性。因此，下半年通胀水平总体上将高于上半年，呈现前低后高的态势，四季度至明年上半年面临一定上行压力，高点在3%左右。

  资金面持续宽松

  董瑞倩认为，下半年信用环境较上半年将有所改善，如果经济下行态势未得到有效遏制，央行可能继续出台刺激信用扩张的货币政策，如扩大定向降准范围、放松贷存比约束、增加直接融资占比等。货币政策整体趋于宽松，资金面仍有利债券市场。

  从央行货币政策来看，今年上半年流动性进入阶段性宽松的局面，但广义信用扩张仍然偏缓，出现了狭义流动性向广义流动性传导的障碍。央行前期对部分机构实施了再贷款，并对部分银行定向降准有助于信用扩张，下半年信用环境较上半年将有所改善。

  董瑞倩还表示，下半年若政府的刺激政策成效显现，带动经济增长逐步企稳，且通胀回升，可能会使得债券市场谨慎情绪有所抬升。但长期来看，由于中国当前经济缺乏有力的内生增长点，低增长将延续相当长的时间；并且低增长背景下，货币政策也将延续宽松环境。因此，在未来一段时间内债券市场仍有较好的投资机会。

  看好信用债

  对于下半年的债券投资机会，董瑞倩较为看好信用债。

  董瑞倩认为，今年以来，宏观经济增长持续偏弱及刺激政策陆续推出为债券市场带来整体向好的宏观环境；与此同时，人民银行今年以来的货币调控趋于宽松，资金价格持续走低，也为债券市场提供了良好的流动性环境。虽然近期信用债券市场在基本面与资金面的支撑下持续走强，但目前信用债的票息收益仍处于历史中高水平，具有一定吸引力。国寿安保尊享债基此时入市，有利于帮助投资者抓住债券市场尤其是信用债的票息行情。

  董瑞倩指出，影响债市最主要的因素是宏观经济及央行政策发生的变化。若当前的微刺激政策未能有效调动经济，增长出现超预期回落的情况，届时货币政策进一步放松的概率上升，将明显提升债券市场的投资收益；反之，若增长数据开始企稳反弹，对债券市场将形成一定压力。