中国基金报多媒体数字报

  近期华东钢价一枝独秀，涨幅全国居前。为了了解华东钢价反弹背后的真实原因，我们特地对上海市场钢材贸易商和工地配送商做了一次实地调研。

  调研结果显示，6月底钢材市场的反弹更多是局部地区供给收缩而不是需求好转，所以反弹的动力仍显不足。

  从钢材贸易商的情况来看，首先，近期出货略有好转，但改善迹象不明显。成交较为活跃的主要是中间需求，即中间倒手贸易，以赚取价差为主；真实终端需求，即工地需求仍是以按需采购为主，加大采购的迹象并不明显。随着价格的一路推高，需求跟进也越来越弱。其次，从贸易商资金来源看，现在钢材贸易商多是靠自有资金营运，银行贷款极为困难。尚能贷款的贸易商也是以固定资产抵押贷款为主，钢材抵押贷款已经基本行不通。

  从市场供给来看，近期上海市场主打品牌申特、西城都在限量发货，周边三类钢厂资源也在减少，而北方资源没有足够的流动价差，所以造成了区域性资源紧张，这是近期钢价反弹的关键。不过，即便是库存低位，但钢贸商都表示目前以正常订货为主，并不愿意加大订货，而未来的经营模式可能会改变，不做囤货赌涨，只做稳定的进出量。从这个角度而言，钢贸商蓄水池功能已经接近消失。

  从工地配送商情况来看，首先，今年工地回款条件普遍较差，拖延情况较为普遍。以往回款周期多是一个月左右，现在回款周期已经到一个半到两个月，时间长的甚至拖欠半年以上。除房地产资金紧张、工期拖延之外，市政工程资金不到位的情况也存在。因为资金形势较为严峻，所以对于合作对象的选择，工地配送商较往年更为谨慎，一般会选择跟中建、中铁这样的大型国企合作，并且一般都是跟乙方结算。而从工地需求来看，部分配送商反映，目前能参与招投标的项目倒是不少，但由于很多项目面临着资金难以到位的问题或者是欠款风险，所以真正能选择做的不多，他们会更倾向于将资金安全性放在第一位。

  整体来看，尽管做工地配送今年也面临较大挑战，但利润起码比现货贸易有保障，所以很多现货贸易商都想往工地配送转型。由于新进入者较多，行业整体利润水平明显下降。比如以前做工地，吨钢利润都在200元以上，但是现在行业的平均净利水平就是50~100元，甚至净利10元、20元都有人愿意做，整体行业利润被拉薄。

  经过实地调研之后，我们总结如下：1.上海钢贸商倒闭较多，目前做现货贸易很难赚钱。一方面有效需求少，一方面竞争者多，包括钢厂直供以及电商网站都会分流客户，所以贸易商都想往工地配送转型。但是，工地配送新进入者较多，有些甚至牺牲短期利益，导致整体利润水平明显下降；2.无论是市政还是房地产，都不是没项目，而是资金难以到位，这是制约今年需求的关键，从目前调研来看，仍无明显改善迹象；3.整体来看，6月底的这波反弹，主要是华东当地以及周边小厂供给收缩（高温检修、停电、没钱买坯料各种原因都有），导致市场到货偏少、规格不齐，从而带动价格上涨。而需求改善迹象并不明显；4.钢贸商囤货赌涨模式已经改变。

  考虑到资金安全和价格波动风险问题，今年贸易商操作都非常谨慎，仅仅部分中间需求在价格反弹期间会调整采购节奏加大采购，工地很少再会主动锁价囤货。如果认为工地和贸易商的补库周期已经不存在或者影响很小的话，钢厂的库存水平以及生产控制能力，已经成为近期抬价的关键因素，但是局部地区钢厂的减量抬价又受到整体产能过剩的大格局制约。

  具体到螺纹钢价格走势，由于贸易商蓄水池功能已经几乎消失，市场在真实需求有限而炒作需求又不愿意介入的背景下，钢价反弹空间越来越小，震荡筑底依然道路漫漫。

  （作者系国泰君安期货分析师）