中国基金报多媒体数字报

  近期创业板持续下滑，呈现明显的下行趋势。如果从创业板本轮牛市的启动点585点向后看，可以看出创业板走出了一个标准的头肩顶形态。

  作为新经济的代表指数，我们对比一下创业板指数和纳斯达克100指数。在互联网经济、新能源汽车概念的引领下，创业板在2012年12月启动此轮牛市行情时，此时的纳斯达克100指数也处在上升趋势，但创业板指数涨幅更大，2013年全年创业板指数涨幅82.7%，而纳斯达克100指数的涨幅为35%。从走势上看，二者确有几分相似，2012年12月至今周收盘价的相关系数达到0.91。

  但细看二者基本面，发现差距较大。截至2014年7月15日，创业板的市盈率和市净率分别为55.1倍和5.9倍，而纳斯达克100指数分别为23.2倍和4.5倍，其市盈率不足创业板的一半。而净资产收益率和资产回报率方面的表现，纳斯达克100指数则分别是20.69%和10.06%，创业板指数则为11.51%和7.78%。由此可见，面对同样的市场概念，创业板的估值偏高而盈利能力相对较弱。

  如果我们以更广的全球视角来看，对比全球主要指数，可以发现创业板的估值明显偏高。全球主要指数的市盈率的估值中枢在20~25倍，远低于创业板的55.1倍。而主要指数的净资产回报率主要集中在8%~18%，创业板指数仅为其中位数。

  笼罩在创业板上面的另一片乌云则是新股发行（IPO）。随着本轮IPO开闸，创业板应声回落。面对高高在上的“堰塞湖”，创业板指数的压力进一步增加。从近期上市的公司来看，此轮IPO吸引资金量较大，加之上市后的轮番涨停，给后期资金很大的想象空间，预计将有更多的资金申购新股。在存量资金博弈的情况下，创业板的资金面有可能恶化。

  近期创业板市场调整，主要是基于投资者对于业绩增速下滑的担忧。从已披露的创业板公司2014年半年报情况来看，半年报业绩增速低于一季度。在如此高估值的情况下，盈利增速下滑，可能会导致一轮“戴维斯双杀”。

  面对估值高企、盈利增速下滑以及打新股导致的资金搬家，“市场先生”或许正在用一个标准的头肩顶形态告诉市场，创业板调整正在进行。

  （作者单位：信达证券）