中国基金报多媒体数字报

  近期的持续反弹超出预期，市场环境明显改善是反弹的基础和动因。但我们的中期观点并未改变，依然认为转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但信心严重不足，市场进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段。

  十八届三中全会之后，我们的长期观点从悲观转至中性，何时可以转向乐观？需要两个条件：一方面，中国经济转型和结构调整见到明显成效；另一方面，市场结构得到明显改善。目前两个条件都尚未成熟。同时，政策预期的再度提升有一定道理，不过不宜太过乐观。我们认为当前长期的经济阶段和短期的经济特征决定政策既要托底，稳增长，又不能重回大规模投资刺激的老路。我们担忧市场对政策预期太高，如果真的从“微定向”走向“强全面”，那么短期狂欢后难免迎来新一轮系统性风险的释放，这是最坏的情形。

  资金面上，上周打新冻结资金继续超预期，短期暂迎喘息期，资金回流有利行情延续。但一方面发审会重启，后续新股发行将常态化；另一方面沪港通启动尚有时日，会否提前透支利好，也是隐忧。

  短期看，持续上涨之后有整固要求，量能是关键。今年以来上证指数基本在2000~2150点窄区间内波动，且依然受到2444点以来下降通道上轨的制约，近期指数确实强势，也有望继续向上试探，不过我们认为2100点/年线/通道上轨和2150点的突破都需要确认，2200点一带阻力较大。因此，不管后市如何运行，短期都有震荡整固要求，有效突破还有待量能持续配合。 （作者单位：申银万国证券研究所）