中国基金报多媒体数字报

  近两日，玉米近月期货合约C1409出现了大幅上涨，周一、周二两日累计涨幅达68元/吨，其中周二涨势最为强劲，日内上涨51元/吨，冲破2500元/吨高位，最高至2518元/吨， 整体以减仓上行为主。9月合约主要由拍卖定价，同时随着交割月的临近，期货价格逐渐向现货价格靠拢。今年玉米市场结构发生了较大变化，粮源主要集中在临储手中，优质玉米供应偏紧，交货方压力较大，预计短期内C1409仍将维持坚挺走势。

  现货触及历史高位

  2013/2014东北临储累计收购玉米6919万吨，临储玉米库存总量攀升至1亿吨以上，相当于全国玉米总产的一半。考虑到未来政策粮的投放压力，贸易商囤粮意愿降低，多在6月份之前出清存货，粮源高度集中于临储处，南方部分饲料厂和东北深加工企业对拍卖寄予较高期望，库存维持偏低水平，为后期玉米价格上涨埋下隐患。

  5月末，贸易粮见底，市场供应主要依赖临储玉米投放。5月22日本年度临储玉米首拍启动，起拍价格远高于市场预期，引发全国玉米价格上行。进入6月份，亟待政策粮支援的华北地区跨省移库玉米投放量极少，与其强劲的需求呈现反比，进而引发华北玉米价格的快速上涨。在区域内需求不能满足的情况下，流向销区数量大幅减少，迫使销区增加东北政策粮源采购。7月份，优质玉米供应紧张局面加剧，全国玉米价格加速上行，产销区各方主体至东北参与拍卖，推动东北拍卖玉米成交价格上涨，促使成交率提升。

  由于华北粮价的不断冲高，东北粮运往华北利润扩大，加速东北玉米外流，北方港口到货难度增加，港口贸易商收购价格上调。目前北方港口收购二等以上玉米2490~2520元/吨，三等玉米2460~2470元/吨，二等玉米平舱成本为2540~2570元/吨，三等平舱成本为2510~2520元/吨。近期广东港进口玉米清零，国内玉米需求增强，而北方港口供应不足导致贸易商看涨短期行情，广东优质玉米成交已达2680~2720元/吨，所以目前北方港口二等玉米的实际平舱价格为2580~2600元/吨，三等玉米平舱价2530~2550元/吨左右，远高于期货价格。

  临近交割月，期货价格将逐渐向现货价格靠拢，自7月9日开始，随着东北玉米拍卖价格和成交率的上升，期货价格就已开始陆续上涨，只不过涨幅小于现货。由于北方港口平舱价格与期货价格具有较强的参考性，所以从北方平舱价格可见，之前期货价格是偏低的，所以近两日的上涨主要是向现货价格贴合的正常补涨过程。

  空头组织货源难度大

  周一、周二，玉米9月合约以减仓上行为主，持仓量由上周五的82438手降至55014手，主要原因是市场中优质玉米比例较少，空头交货难度较大。

  目前玉米库存主要集中在临储手中，市场优质玉米缺口较大，临储拍卖的优质玉米成交价格坚挺，2012年产符合交割标准的辽宁、吉林、内蒙三等玉米至港口成本均2470元/吨以上，平舱成本2530元/吨左右，若用做贸易，平舱价可达2550元/吨以上，所以从价格角度来讲成本较高。

  更需要关注的是，符合期货交割标准的玉米组织难度较大，因低霉变玉米难求。2012年临储玉米库存中，黑龙江玉米相对来讲质量偏差，主要因当年黑龙江玉米水分大、霉变高，为保护农民利益，临储收购指标放开，所以2012年的黑龙江临储玉米中，符合交割标准的数量极少。相比之下，辽宁、内蒙古和吉林部分地区的玉米质量相对要好一些，而这部分玉米也正是各方主体的争夺对象，质量好、霉变低的玉米多以集装箱形势发往南方或配货至山东，若发至港口，平舱价格可达2550~2600元/吨左右。而外流不畅的玉米则存在质量偏差和霉变高的问题，目前北方港口到货玉米霉变多在3%及以上，期货交割要求霉变需控制在2%以内，若使用霉变≤4%玉米替代交割，需要另附25元/吨的贴水费用，额外增加交割成本。

  至7月24日，临储玉米库存中，辽宁、吉林、内蒙古剩余总量仅为271万吨，在市场价格如此之高的背景下，若拍得优质玉米用来交割，成本极高，且粮源不易组织。

  综上所诉，今年市场结构的改变是导致期现货价格上涨的主要原因，近日期货价格的上行是向现货贴合的正常补涨。

  目前东北部分地区的2012年临储玉米已经见底，若2013年临储玉米短期内不能投放市场，则期现货价格均会围绕当前水平运行，若2013年玉米在拍卖见底后立刻投放市场，其拍卖成本也会支持期现货价格仍旧维持在偏高水平。总体来看，未来C1409价格走势易涨难跌。  （作者系中国玉米网分析师）