中国基金报多媒体数字报

  近日，国务院召开常务会议，部署了十条缓解企业融资难融资贵的措施。在山东考察期间，国务院总理李克强同新登记企业负责人座谈简政放权时，提出必须坚持区间调控，注重定向调控。如何在金融定向调控中有效缓解中小微企业融资难题，已经成为下半年宏观经济稳增长的重要支点、重要难点之一。回顾今年上半年，为支持我国中小微企业融资服务，金融管理部门也出台了多项定向调控措施。但相关金融政策实施几个月后，实体经济企业，特别是中小微企业仍然反映“融资难”与“融资贵”，这表明部分金融定向调控政策传导受阻。据《2014年上半年金融机构贷款投向统计报告》，上半年全国小微企业新增贷款1.03万亿元，仅同比多增26亿元。应该看到，金融定向调控政策传导载体为增量融资，在存量融资自主被动增长同时，将不可避免影响增量融资的结构优化，降低了金融资源配置效率。因此，金融定向调控政策必须要与存量盘活相结合，才能最大限度发挥金融微刺激政策实施效果。

  我国存量融资存在自主被动增长特性。当前我国融资结构的形成，契合了长期以来经济增长与产业结构的特殊性。以房地产业为例，目前我国房地产业贷款约占全部各项贷款余额的1/4，这与房地产业对国民经济增长的带动作用大体相适应。地方政府债务的增长，也适应了国际金融危机以来地方投资的超常规增长。还有一些产能过剩行业，在应对国际金融危机的过程中，也一度吃了“兴奋剂”，融资规模稳中有升。可以说，只要我国经济发展方式不转变、经济结构不调整，这些存量融资就像是“黑洞”，将会不断吸纳新增社会融资。按照现行非金融企业大约7%左右的年融资利率，为维持存量融资主体低效运转，每年社会融资规模增速不能低于7%。

  同时，存量融资有效盘活，完全依靠金融机构自主的信贷结构调整并不现实。为维持过剩产能最低程度运转，金融机构较难实现信贷退出；按照现行利息计提机制，企业存量信贷将随时间流逝孳生利息，导致信贷余额逐年上升；为避免贷款逾期，企业也不得不通过“过桥融资”来“借新还旧”，一定程度上抬升了社会融资成本。目前我国房价已处在历史高位，上涨动能已经减弱。为维持当前房价高位盘整，避免楼市出现较大幅度调整，客观上需要有持续信贷资金流入进行支撑。而我国地方政府融资约束机制还未完全建立，在宏观经济下行压力不减的背景下，地方稳定经济增长任务加重，只要能够获取融资往往会忽视融资成本约束。在这些因素的综合作用下，加上金融机构经营顺周期性和中小微企业信用风险高的内在干扰，当前中小微企业融资难与融资贵难题将很难有实质性缓解。

  由此可见，存量融资能否有效盘活，已经成为金融定向调控政策是否可以实现预期政策目标的关键。加快存量融资盘活，需要努力形成金融管理部门、政府财税部门与金融机构三方之间的合力。

  一是要督促金融机构加快信贷结构优化调整。金融管理当局要通过差别化金融管理政策，着力建立信贷政策正向激励与反向约束机制，使得金融机构内在产生盘活存量信贷资产的动力，主动实现信贷结构的优化调整。货币当局“定向降准”和监管部门的存贷比公式调整，在建立信贷政策正向激励上将发挥核心作用。但与此同时，金融管理政策在建立信贷政策反向约束机制上仍有很大空间。

  二是加快不良贷款核销进程。对于“僵尸企业”，要有“断腕求生”气魄，果断将其纳入不良贷款范围，并加快不良贷款处置。在此期间，金融机构要加强与地方政府的沟通协调，避免因为“断贷”引发较大社会群体性事件。目前看，以国有资产管理公司为依托，鼓励民间资本参与资产管理领域，加快金融机构不良资产核销与处置，以释放新的信贷规模。当然在不良贷款核销过程中，要加强法律监督，杜绝不法行为。

  三是推进直接融资发展。国外实践表明，只有直接融资面向大型企业、地方政府加快发展，才有可能真正促使我国金融机构以中小微企业为主要信贷对象，加大信贷供应。目前应加快地方政府市政债市场建设，以直接融资替换地方融资平台贷款，增加商业银行可贷资金。

  四是鼓励金融机构完善中小微企业信贷专营机制。信贷责任终身制是特定历史时期产物，很大程度上是金融机构信贷经营“亲”国有、“亲”大型企业特征的内在动因。而完善中小微企业专营机制，除了要建立一套相适应的经营机制外，最重要的是要引入“尽职免责”原则，切实增强信贷经营人员加大中小微企业信贷投放的积极性。