中国基金报多媒体数字报

  上周A股市场强势上扬。在银行、券商、有色、钢铁以及煤炭等大盘蓝筹股集体走强的带动下，上证指数重心明显上移，成交量也创出自去年9月下旬以来的新高。至此，上证指数已连续两周收出放量中阳，一举扭转了今年以来深陷2000点泥潭的格局。本周一的跳空大涨更有突破3478点来下降趋势的迹象，看似突如其来，实则是既有政策面也有技术面共振的结果。下面简单梳理一下今年以来微刺激叠加效应对市场的影响。

  经济方面的政策主要涵盖定向降准、税收、棚户区改造和中西部铁路建设，稳定外贸以及在基础设施等领域推出一批鼓励社会资本参与的项目等。

  在金融方面，为加大支持实体经济力度，继上半年前两轮央行定向降准后，银监会也出台了微刺激政策，对存贷比计算口径进行调整。调整后，商业银行存贷比压力总体将有所减小，使商业银行的资金供给能力有所增强。近两周更有央行直接输血国开行，开启中国版量化宽松。在诸多政策支撑下，经济数据也逐渐回暖，刚出炉的7月中国官方制造业采购经理人指数（PMI）为51.7，高于预期，给做多主力强有力的底气。而沪港通启动时间的公布也成为市场上涨的导火索。

  在市场回暖的背景下，我们也要清醒地看到，经济内生增长动力仍未发生实质性变化，经济的弱增长主要依赖政府微刺激政策，尤其是基础设施投资仍是拉动经济的主要动力。房地产市场在经历了2012年下半年至2013年的强劲反弹后，目前处于库存上升、行业整体下行的阶段，相当部分城市已处于供给过剩状况。信用链风险较为突出，可能进一步扩散和发酵。当前已经出现问题的产业包括：钢铁、光伏、造船、钢贸铜贸、沿海中小企业联保联贷。未来可能还有问题的产业包括：煤炭、有色等，这些强周期板块正是本轮反弹的先锋，需关注。

  政策从量变到质变与技术层面也是紧密结合，我们从几方面进行分析：

  1.“牛味”初现。首先，上证指数摆脱了近12周以来在2000点上下窄幅波动的泥潭，本周留出向上跳空缺口。更为重要的是，2444点的下降通道已经被有效突破。深市下降楔型也被突破。再者，上证指数在2000点附近的震荡已有差不多1年半时间，3年多来制约市场走强的120周线及30月线也被突破。最后，从大的浪型来看，3478点以来的5浪下跌形态比较清晰。凡此种种都可以看出A股市场有启动一轮牛市的迹象。

  2.目前反弹尚处于历年运行特征范畴，高点一般在5年线附近，低点在20年线附近。今年也没例外，上半年的低点在1974点，接近20年线。因此，本轮上涨至5年线（2310点附近）应该不是奢望。同时，长期下降通道的内涵就是每次反弹都没有超过前高。本轮反弹中线级别的高点位于2260点~2270点，2231点有个往下跳空缺口，是第一个攻击目标。此区域也是2444点调整以来的中轴位置，因此短期市场冲击该区域可适量减仓。突破双头调整与下方调整意义不同，此高点突破调整后目标将直指2444点，有望挑战市场长期下降通道。故投资者需把握操作节奏。

  3.本轮反弹是在政策微刺激不断加码背景下，长期下跌的周期性股如有色、煤炭、钢铁、金融、地产，以及国企改革板块,这批个股超跌反弹味道更浓，具有价值洼地和外资介入两大刺激点，未来市场的炒作风格还将围绕这些板块展开。具体来看，低价、超跌、破净、有国资整合和区域振兴等概念的板块是行情的主线。而创业板高估值个股仍是逢高抛售的对象。  （作者系中航证券分析师）