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  证券时报记者 黄丽

  已沉寂一段时日的沃尔核材举牌长园集团事件，最近又起新波澜。沃尔核材的小股东提起诉讼，要求撤销董事会和股东大会的决议，从表面上看是要制止公司进行过多的长期投资，而其实质内容应该是对这一收购行为的狙击。

  收购与反收购，是成熟资本市场常见的现象。资本市场资源配置功能的实现，常常就是通过这样一些行为来达成的。收购战的最终结果，就是体现资本意志的公司治理和管控结构是否得到改变。分析历史上的收购与反收购案例，可梳理出三种不同的结果。

  一是双方不打不成交，在起初阶段激烈或温和的交手之后，很快达成共识，以和为贵。被收购方识时务者为俊杰，愿意让更强有力更利于公司发展的收购方入主；收购方则恩威并重，在收购之后的整合行动中，注意考虑被收购方和原管理层的利益诉求。这样一来，通过一定时间的磨合，被收购公司的业务能较快走上正规，包括小股东在内的各个利益相关方都能从公司经营发展的新台阶新层次中获益，形成皆大欢喜的局面。

  二是收购方强行介入，彻底压倒反收购方。这种行为并非和平解决方式，而是充满了你死我活、硝烟味道的敌意收购。如果收购方本身实力强大，或者能动员起压倒对手的同盟资源，即使对手心不甘情不愿，往往也只能被迫屈服。敌意收购之后，伴随而来的往往是残酷的清洗行为，收购方会力图抹去目标公司中的所有反抗痕迹。强扭的瓜不甜，这样容易造成目标公司在相当长一段时间内经营上的困难，从而加大了收购行为的整体成本。

  三是收购失败的情形。其中又包括了反收购方反击成功，收购方知难而退的状况，或者双方胶着，战火迟迟不能熄灭的情形。但不管是哪种情况，被收购方往往无所不用其极，公司的经营发展往往要受到影响，治理结构也许会更加扭曲，从而对其长远前景产生负面影响。A股市场上就有这样一些案例，如海航集团与李勤夫争夺九龙山时长时间出现的“双头董事会”怪象，银泰集团举牌鄂武商导致的武商联商业重整计划流产等等。

  就沃尔核材举牌长园集团一案来看，首先要承认长园集团被沃尔核材列为收购目标，其价值是毋庸置疑的。因此当收购行为突然发生时，公司管理团队被侵犯的感觉所带来的第一反应，自然是奋起反击。然而，从目前的形势来看，攻守双方势均力敌，谁也没有必胜的把握和招数，未来有可能会演变成延续很长时间的收购战，下一步不排除在长园集团董事会内部形成新的争斗。

  在这种情形下，被收购方长园集团应该有所警醒和反思：公司的经营效率是否发挥到了极致？公司的创新思路是否还有进一步开拓的空间？在收购方身上有哪些亮点和优势值得学习？双方是否能通过合作达到共赢的目的？资本市场是个最高效率地实现利益最大化的场所，一旦双方都能有理性的认识，才能采取冷静的态度，寻找最佳的途径，而不管收购战会出现哪一种结果。