中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 姜隆

  “基金经理要以做实业的视角去思考投资问题，且要注重上市公司业绩增长的持续性。”这是建信基金研究部副总监、建信恒久价值股票基金基金经理顾中汉始终坚持的投资信条。

  作为拥有超10年基金业经验的资深基金经理顾中汉认为，单只基金业绩如果连续三年能够保持在全部可比基金的前1/2水平，那么其长期综合业绩一定位居同类可比基金的前1/4。这样的业绩虽然不能短期吸引投资者的眼球，却能够真正为投资者创造价值。顾中汉强调，创造基金持续稳定的复利增长才是成功的投资。

  注重公司

  业绩增长持续性与估值

  顾中汉对于成长股的投资逻辑包括两方面：上市公司业绩增长的持续性和估值水平。虽然这是目前大多数基金采用的投资逻辑，但顾中汉更将其视为心中投资的那杆秤。

  长期的成长股投资经验，让顾中汉意识到业绩持续性增长对于投资的重要性。目前，市场的投资标的多样，无论是创业板还是中小板，大盘股还是小盘股，在其看来，上市公司的成长速度都是投资的核心所在。顾中汉告诉记者，回顾历史数据，创业板企业并不比沪深300企业业绩增速快。

  “从上市公司的基本面出发，看一家公司的业绩增速预期持续性的时间窗口为三年到五年，增速保持在20%以上。”这是顾中汉对业绩持续性增长的判断标准。“此外，企业业绩增速要合理，不能是跳跃式的，要符合企业成长的逻辑。在这样的业绩增速下，企业才能够不断壮大。具体到增速的数值，无论是50%还是20%，最为关键的因素是能保持稳定。”顾中汉表示。

  通过业绩增速筛选出来的上市公司还需要估值定价。在顾中汉看来，估值是一门艺术，也不是一个绝对数。顾中汉认为估值定价有三个维度。

  首先是历史维度，参考历史上市场给予同类公司的估值定价情况，以时间轴为基础给出一个估值；其次是行业维度，根据上市公司在同行业的竞争力、行业地位等条件给出一个估值；最后是根据公司所处的发展阶段，结合市场给出的估值水平确定估值。

  三个估值维度的参照体系不同，参照体系中的众多因素变化也对估值定价产生较大影响。例如市场利率变化将对股市整体估值产生影响，当市场利率走高的时候，股票的市盈率就会低一点，市场整体估值水平也会降低，反之亦然。其实，股市与债市的跷跷板效应也正说明这些因素变化的背后对估值的影响。

  此外，一个公司在不同发展阶段的估值也不同。

  以实业投资者的心态

  进行投资

  顾中汉认为，做好投资就要以实业投资者的心态和眼界去分析企业的价值。无论是处于行业景气度高的企业还是处于生命周期向下的企业，都应该有一个合理的价格。

  “大多数散户在投资前只对行业发展有所预期和关注就开始进行投资，但作为专业投资者的基金经理，在投资之前要对企业的情况进行全方位的调研，认清企业目前处于什么阶段，应该给出怎样的合理估价。基于全方位的调研之后，当企业的股价下跌到一定程度后，企业的投资价值就显现出来，此时布局投资即是以实业投资的心态去看企业，这也正是股票参与者与实业投资者对于企业认知的偏差。”顾中汉表示。

  为此，顾中汉勤于调研。在对上市公司进行调研的过程中，顾中汉同样注重换位思考。顾中汉站在不同的角度思考。顾中汉表示，对于上市公司的调研不是静态的，需要持续性；一方面是了解上市会出现哪些变化，另一方面就是验证之前判断，获取更多的信息，形成对上市公司全方位的了解，这也是从根本上控制对于上市公司的投资风险。

  近期正在发行的建信中小盘先锋股票基金也将由顾中汉执掌帅印。该基金将不低于80％的非现金基金资产投资于具有较高成长性的中小盘股票。

  （本版非署名稿件均转自今日出版的《中国基金报》）