中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 水菁

  沃尔核材（002130）对长园集团（600525）的收购遭遇了来自长园集团管理层的强势阻击。

  7月31日，长园集团公告公司定增计划中的一致行动人创东方长园三号投资企业获得复星集团7.3亿元现金认购，再次表明了复星集团“白衣骑士”的身份。而之后8月6日沃尔核材公告小股东向公司提起相关诉讼，将舆论风向引向了沃尔核材举牌长园集团是否存在程序违规这一焦点上来。

  面对门口的“野蛮人”，长园集团的反收购战打得相当精彩，投机资金的介入使两家公司的股价出现不同程度上涨。但认真分析后却会发现，收购战对两家上市公司的经营发展已经带来了不利的影响，令人担心的是，在目前双方都不具备明显优势的情况下，接下来的股权收购战是否能幸运地避免走向两败俱伤的结局？

  撇开沃尔核材董事长周和平是长园旧部的道德考量，应该承认的是，沃尔核材的举牌踩点精准，瞄准了长园集团的股权结构缺陷，在长园集团股权极度分散的情况下也确实存在蛇吞象的可能。

  跳出事件本身来看，辐射功能材料行业正面临变革带来的崭新发展机遇，沃尔核材在申请发行公司债后，再度启动配股程序，公司半年报业绩增长达到51%，均说明了企业自身成长及发展所面临的空间。长园集团定增计划也进入比较关键的时期，市场也因看好公司管理层的经营能力而对定增计划充满期待。但目前来看，股权收购战的升级已经打乱了双方的融资步骤，同时也引起了监管层的关注。

  比较来看，长园集团和沃尔核材在辐射功能材料领域分别占据行业第一、第二的龙头地位，彼此之间存在可以相互借鉴和学习的地方，以良性竞争推动行业发展符合一般规律。就产业本身来说，通过技术的逐步积累提升核心竞争力，争夺美国瑞侃占据主导的热缩材料高端产品市场，应该是更为积极进取的产业整合思路和行业龙头企业应该肩负的使命。

  再回到收购事件本身，沃尔核材自身显然并不具备收购所需要的资金优势。目前公司增持长园集团股份的资金都来自于向大股东周和平的借款，而周和平本人收购长园集团股权的资金则全部来自于所持沃尔核材股权的质押。在周和平股权质押率超过80%的情况下，未来想进一步获得长园集团的股权，如果没有外部力量的支持，其前景并不乐观。

  另外，长园集团以许晓文、鲁尔兵、倪昭华构成的核心管理层经过10多年的磨合已经相当紧密，外围又有复星集团声援。即便沃尔核材能够继续增持，或者召集临时股东会及董事会，但如想借股权优势来获得长园集团实际控制权的可能性并不大。这方面，朗科科技持股超过20%的第一大股东仍不能实际控制上市公司就是最好的案例。

  资本市场虽然为资源配置提供了自由流动的最佳场所，但资本的逐利性有时也会对企业的长期发展带来损伤。并不乐观的是，虽然上市公司面临的恶意收购逐渐增多，但目前可以实际操作的反收购手段却寥寥可数，且受制于冗长的审批程序。一旦双方股权争夺陷入僵局，可能会把上市公司的治理推向混乱和僵化之地，并干扰到正常的运转和经营，这将对投资者带来损害。尽快明确反收购的规制空间，健全反收购的立法，应该被视为推进资本市场市场化程度所需完善的一个重要方向。