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　　证券时报记者 蒋晔

　　“资产重组是股市永恒的题材”——这句流行语概括了中国股市当年轰轰烈烈的资产重组行情。

　　事实上，资产重组可以看作是并购的一种方式，后者的内涵更广一些。与当年大炒重组股不同的是，最近几年的并购案例是实实在在的增长了。

　　国泰君安的一份研究报告显示，2009至2013年，国内并购市场交易数量和交易金额的年均复合增长率分别为43%和29%。其中2013年国内并购市场交易金额达932亿美元，同比增长83%。

　　932亿美元，差不多相当于6250亿元人民币，这是个什么概念？可以拿一组数据进行对比，据统计，2010年至2013年A股IPO募集资金总额约是8626亿元，其中2010年的募集资金额最高为4911亿元。也就是说，2013年的并购总额占连续四年IPO募集资金总额的72%，而且超过IPO募资额最高的年份。

　　是什么原因促成了以上变化？笔者认为，本轮并购热潮的背后核心因素是中国经济结构调整和产业转型升级的内在要求。

　　首先，并购有助于解决产能过剩，是传统行业发展必然经历的过程。近年来，受经济增速和总需求放缓的影响，国内企业特别是工业企业的利润增长空间不断地受到挤压，很多行业龙头企业将并购纳入产业整合和实现增长的重要战略。同时传统行业内部分化普遍加剧，经营困难的企业数量也在不断增加，甚至一些濒临破产，它们成为潜在的被合并对象。

　　按照经济学的托宾Q理论，高Q值公司可以通过并购低Q值公司实现整体Q值的回归，将有效降低行业总产能和投资冲动（Q表示企业的市场价值与其重置成本之比，可以作为衡量要不要进行新投资的标准）。另外，通过并购提高行业的集中度，可以增强其对上下游议价能力，有利于传统行业的长期健康发展。

　　其次，并购重组推动我国的产业转型升级。从国际经验来看，发生在上世纪50至60年代后期的第三次并购浪潮，大大促进了以宇航、核能、激光和合成材料等为代表的新兴行业的高速发展，奠定了美国在高科技产业的领先优势。而20世纪90年代以来的第五次并购浪潮则是伴随着以互联网技术、IT技术和生物技术为核心的新型产业的革命出现。

　　结合当前我国产业转型升级的实际情况，涉及三个任务：一是推动战略性新兴产业、先进制造业健康发展；二是加快传统产业转型升级；三是推动服务业特别是现代服务业发展壮大。而这些新兴产业正是目前社会的投资热点领域，许多企业试图通过并购快速切入进来，或通过各种投融资手段加速成长。可以预见，在新兴领域中，擅长并购的公司将成为最大的赢家。