中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 刘梦

  “当多数人的市场操作趋于一致时，往往正是要发生变化的时候。现在基金普遍偏好高评级债券，但其实不少中低评级债券的风险补偿已足够。”博时优势收益债券基金拟任基金经理杨永光对证券时报记者说。

  杨永光认为，今年宏观环境相比去年发生了很大变化，“降低融资成本”的政策主线会压低利率，去杠杆则需要更长时间。2014年一季度，中低评级债券遭遇大幅下跌，目前价格已回到合理的估值水平，对于一些基本面好转的公司，如部分有色、煤炭、钢铁公司发行的中低评级债券，其票息高，已有足够的风险补偿。

  杨永光表示，国内债券市场发展的历史较短，没有令人信服的债券违约率。参考美国的经验，从1978年到2010年，美国高收益债券的长期违约率略高于4%。考虑到违约坏账的回收率40%~60%，长期损失率不到2.5%。国内债券的政治色彩浓，违约风险低于国外，因此国内信用债的信用风险补偿定位为2.5%是足够的，可以挑选到比此类风险补偿更高的投资标的。

  目前，债券违约事件时有发生，中低评级债券违约风险相对较高，如何尽量把控风险？杨永光回应记者，目前债券市场发生系统性风险的概率不大，博时优势收益债券投资的中低评级债将多数集中于上市公司债，其评级本身就高于中小企业债。为降低风险，基金会选取当地龙头或税收支柱型公司发行的债券，此类债券有地方政府的隐性担保，违约风险较小。另外，基金对中小企业私募债的投资比例也有限制。

  博时优势收益债券投资于中小企业私募债比例合计不高于基金资产的30%，其中单只中小企业私募债市值不超过基金资产净值的10%。杨永光表示，因中低评级债券流动性较差，容易发生个券风险，要通过分散化投资降低风险，个券占比不超过基金资产净值的5%。