中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 邓飞

  证券时报记者：整个8月份，大盘一直在窄幅区间内震荡，看多派认为这是为下一波上涨蓄势，看空派则认为反弹已经结束，请您谈谈对后市的看法？

  李云：我觉得这一轮反弹目标基本已经达到。到9月份之后，支撑市场上扬的因素基本已经消化，大盘想要进一步上攻，难度会越来越大。这轮行情到底走到什么程度，是否已经走完，我们应该从多个角度来把握。

  首先，这轮行情起来的原因是什么？我们看到，这轮行情是在6月份确认一个比较重要的底部之后慢慢起来，而直接契机就是沪港通。沪港通实行后，A股的权重股可能被低估，比如一些金融股，特别是银行，部分公司的港股股价甚至高过A股，这就存在一个价值洼地。很多投资者觉得有套利空间，就去买入这些股票，等待沪港通的到来。我觉得，随着沪港通正式到来，其对行情的推动作用就会弱化。最近有些看多人士认为近期的盘整，是为了沪港通的正式到来做铺垫，届时可能还会出现大涨。但经验丰富的投资者知道，当利好降临的时候，往往市场已将预期充分消化，市场并不会再度作出强烈反应。

  其次，市场的推动作用还来自对改革的预期。本轮反弹走得这么强，也是对改革有强烈的预期。当中还有个重要因素，就是对定向宽松的良好预期。上半年以来，市场已经反复在讨论定向宽松，比如部分金融机构的定向降准；进入二季度之后，媒体一边倒认为今年GDP增长可能遇到困难，定向宽松可能继续保持。但从最新的数据来看，GDP保7.5%没太大问题，我们经济的基本面并不是那么悲观，那么下半年大家对于政策的预期可能就要打折扣。这也从侧面反映，推动这轮反弹行情的重要因素基本告一段落。

  此外，IPO发行节奏较缓，也好过市场预期，这也为反弹带来契机，所以这轮反弹是在综合因素下形成的。但从近期行情来看，股指持续震荡，走得较为艰难。最近市场的分歧也比较大。有一些非常乐观的投资者认为，行情一旦出现大约10%的上涨之后，就预示牛市已经到来。我觉得这样的一个结论还早了点，就目前来说，大盘仍处于一个反复的震荡筑底阶段，处在反复消化政策的过程当中。从长远来说，在真正的IPO注册制没有到来之前，A股要出现大牛市，从基本面来说还是不具备的。

  证券时报记者：8月，沉寂的创业板指数强势上攻，带动市场热点走向活跃，您如何看待主板与创业板指数这种跷跷板效应？是否会延续？

  李云：其实，我不认为创业板和主板一定会出现跷跷板，或者可以理解为创业板行情走得更独立。其实，从去年开始，创业板一直在走独立行情，基本不理会主板涨跌。从某个角度来说，我更看好中小板和创业板的独立行情。

  从创业板、中小板、题材股的表现来看，我认为，虽然后面几个月的行情中，大盘没有太好的表现，但个股行情会非常活跃，市场的赚钱效应仍会非常好。比如，近期火爆的重组股炒作。一些借壳上市的个股经常出现翻番大涨，就连普通的资产重组（收购资产或者募集资金）也能出现50%~60%的上涨。近期，政策面出现了重大改变，以前资产重组是需要审核的，现在把这个束缚解开，整个资本市场的重组活力充分释放。我们认为，下半年重组股还会反复出现机会，这样一个大题材值得持续关注。

  在市场资金面不是特别充裕的情况下，主板市场要出现大牛股难度比较大；反观中小板和创业板，下半年机会明显多于主板。简单来说，创业板和中小板个股，资金要求并不是那么高，所以这些板块在大盘震荡整理以及小幅回调时会涌现出很多机会。此外，中小创股的成长性要强过主板。我们知道，在资本市场成长是永恒的主题，中小板及创业板中出现高成长股，以及高送配、业绩大幅增长的机会更多。我认为，这些低市值的中小创股下半年机会会多过主板。在系统性牛市没有出现之前，二八分化可能会一直存在，存量资金更多会选择“小而美”的个股进行局部炒作。

  证券时报记者：新旧更替逐渐成为市场共识。您对周期与成长的未来如何看？您看好的周期品种和新兴品种是什么？

  李云：从大背景来看，在整个市场的全面牛市没有到来之前，市场机会总会有一定倾斜。目前，市场倾斜的品种主要是TMT、新能源、医药等，还包括一些不受经济周期影响的行业。

  周期性行业公司的投资机会一定来自于整个经济周期的转好，在近期的反弹中，部分有色金属品种出现了比较强劲的反弹，但我认为这种反弹跟真正的牛市行情来比是微不足道的。真正的经济景气期到来的时候，周期股的上涨幅度会更加惊人。所以，周期股只适合做反弹，投资者在介入的时候就要有心理预期，要耐得住寂寞。从整体市场机会来说，周期板块机会肯定不如成长板块机会。

  对于成长股来说，新兴技术代表肯定是最为看好的。比如新能源中间的新能源汽车，今年以来一直走得比较好，锂电池、电动车等都能走出相对独立的行情。其次，互联网经济，大家也可以反复挖掘，今年很多与苹果、腾讯、阿里巴巴这些科技巨头有关联的公司受到市场追捧。此外，大家可以沿着这个线索发散，比如网络彩票、网络营销、电子商务等，这也是一个大的投资方向。

  还有一类，是能够超越经济周期的板块，或者说受经济周期影响比较小，比如医药、环保、文化传媒等。这种类型就是我们经常说的介于成长板块与周期板块之间的品种，这种公司虽不如新技术公司激进，但符合谨慎型投资者参与，且机会也比较多。