中国基金报多媒体数字报

  二季度以来，美元指数强劲反弹，从5月初78.9低位一路上扬至目前接近83的一年以来高位。在乌克兰、伊拉克等地缘风险并无进一步爆发的情况下，美元的强劲反弹进一步削弱白银的避险需求，国际银价从7月初21.6美元/盎司下滑至19.3美元/盎司，国内银价从4425元/千克下滑至4075元/千克。

  美国经济良好表现短期内仍将延续，白银价格短期反弹空间有限。美国商务部公布数据显示，美国经济增速在一季度萎缩2.9%后，二季度强劲反弹，初值增长4.0%，修正值达到4.2%，显示出整体经济良好表现。而就业市场和住房市场也发出较为乐观积极的信号，新增非农人口3月以来连续超过20万人，失业率也下降至6.1%的低位；7月新屋开工大幅上扬至年化109.3万户。欧元区经济数据不甚乐观，加深市场对于欧央行宽松预期，进一步提振美元走势。

  除美国外，虽然全球整体经济增长面临众多不确定因素——欧元区的经济失速风险、中国房地产泡沫破裂风险、日本经济难以提振风险等，对于工业属性较强的白银来说，需求受到抑制；但是在工业需求中，白银的电子需银量将呈现出亮点。SEMI研究显示，全球半导体呈现出周期性规律，随着大宗商品10年牛市中积累的产能逐渐消耗，半导体行业呈现出恢复性上扬格局。

  另一方面，光伏用银量的上升也有望支撑银价。研究显示，目前电池和组件过剩的状况已不复存在，目前太阳能行业已存在产能过剩的问题。从产能过剩到重建产能，光伏产业正逐步加快行业发展步伐。光伏行业因其为摄影行业需银量降低后，目前最大单一用银行业而受到关注。美国能源信息署报告显示，美国光伏发电量是去年的两倍以上，而2013年太阳能占美国新发电量的25%左右。而中国光伏增长也逐渐加速，工业和信息化部发布的数据显示，上半年我国光伏制造业总产值超过1500亿元，光伏产业发展延续了去年下半年以来的回暖态势，总体处于调整发展状态。工信部预计下半年光伏产业可能出现跳跃式增长。中国面临经济转型和房地产泡沫等风险因素下，经济增速放缓降低大宗商品需求；美国加息预期下资金回流美国对新兴市场国家经济再次形成压力。这两点因素作用下，白银价格呈现持续下滑走势，价格下跌降低矿商产量。白银供给主要来源为铜、铅锌等基本金属矿的副产品，在金属减产预期下，国内白银现货出现短期供应紧张，导致现货相对升水。随着未来减产的持续和白银矿商转向高品位矿的开采，整体供应格局将有改善。

  另一方面，虽然上期所白银库存已降至100吨以下，COMEX白银库存仍在5500吨以上的高位，从全球来看整体供应压力并不大。虽然电子和光伏等行业用银对于白银工业需求有提振，但是在美联储加息预期下，白银的投资需求受到打压，银价未来以弱势震荡为主。

  （作者系华泰长城期货分析师）