中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 刘明

  近日，公开媒体报道，嘉实元和封闭式混合型发起式基金已获证监会核准。报道称，该基金募集规模可能达百亿元，封闭期将视中石化销售公司上市进程而定，业内人士预计为三到五年。该基金是市场上首只参与国企混合所有制改革的公募基金，将参股重组后的中石化销售公司。这将开公募基金参与非上市公司股权投资的先河，引发高度关注。证券时报记者采访多位业内人士，均对此产品净值估算、“双十”红线、投资收益、上市是否折价、以后公募基金是否都能跟进等问题关注较多。

  首先，证券投资基金行业成立16年来，公募基金所投资的证券都是上市交易的股票、债券等品种，基金净值因而有公允价格进行计算。而今嘉实基金首开非上市股权投资先河。多位基金业内人士表示，未来基金持有未上市的中石化销售公司股权，如何估算净值成为关注的一大焦点。有基金经理表示，参照上市公司持有非上市股权的方式，以成本法计价或是一种方式。

  其次，“双十”红线或破。根据公募基金运作管理办法，“一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的10%”，“中国证监会另行规定的其它特殊基金品种可不受上述比例的限制”。目前为止，公募基金都是遵守10%的红线，未曾用到后面的兜底条款。然而，根据公开报道，嘉实元和将有一半资产投资于中石化非上市股权，这将突破10%的单一持股上限。有分析人士表示，对于要参与中石化混改获益的目的而言，也应该集中投资于中石化销售公司股权，如果还是在10%红线以内，参与混改收益将大大摊薄。

  第三，公募基金的一切出发点都是要为持有人创造收益。嘉实元和基金能为投资者带来多大收益，是投资者最关心的核心问题。对此，有基金行业人士表示，中石化混改入股价不会太低，混改带来的利好短期难体现在业绩上，因而嘉实元和投资中石化混改不一定有高收益。另外，也有分析师表示，作为混改首单，中石化应该会给投资者做让利，最终中石化销售公司上市，会带来不错的收益。若是中石化销售公司一年后上市，上市后六个月解禁，能有30%的收益，另一半债券一年半有7.5%的收益，那么嘉实元和一年半的收益率为18.75%，单利年化12.5%。

  第四，由于净值核算和非上市公司股权流动性问题，嘉实元和采取封闭式运作方式，很好地规避了日常的申购赎回问题。由于考虑到中石化销售公司上市时间的不确定性，该基金封闭期为3-5年，这意味着有3-5年都没有流动性。分析认为，该基金大概率会上市，为投资者提供退出的渠道。然而，多位基金分析师表示，这么大规模的基金，上市后可能会折价，投资者可等上市后折价买入。

  最后，对于嘉实元和带来的投资领域突破，其他基金公司会否跟进？据报道，嘉实基金是受特批投资于中石化混改，未来其他基金公司能否也投资于其他混改，能否投资于其他非上市股权的投资，会否投资于普通的非上市股权，进而公募基金会否大面积像现在创投（PE）一样投资都很受关注。