中国基金报多媒体数字报

  踏入“金九银十”季节，地产销售数据依然疲软，螺纹钢价格跌至历史低点，水泥价格旺季不旺……与疲软的经济数据形成反差的是股市的强劲上涨，投资者的情绪非常乐观。中国证券投资者保护基金日前公布的调查结果显示，8月投资者信心指数为69.6，环比上升19.0%，同比上升40.0%。投资者信心连续3个月上升，达到2009年11月以来的最高值。

  投资者的信心来自对政策预期的明显增强。进入下半年以来，向改革要红利的市场预期不断强化，央企国资改革、沪港通等制度改革红利仍在不断释放之中，投资者信心得到了极大提升。

  在货币政策方面，市场预计，监管层会在近两年放缓利率市场化的步伐，通过各种方式降低实体经济融资成本。为达到这个目的，则需要维持一个宽松的流动性环境。当前，央行对资金面呵护有加，预计央行在国庆等时点还将通过逆回购等手段为市场注入充足的流动性。

  在股市政策方面，降低融资成本最好的方式是“大力发展直接融资”。在企业的所有融资行为中，股权融资无疑是成本最低的方式。如果想要解决企业融资成本高的问题，大力发展直接融资，也就是通过资本市场融资是绕不开的道路，但前提是要采取积极的股市政策，先把股市搞活搞好。

  在此背景下，近期股市上涨有明显的资金推动迹象，不排除之前配置于理财产品、商品期货、甚至地产的存量资金流向了股市。有人认为，这种存量资金的再配置，甚至不需要总量宽松的流动性环境，而只需在“赚钱效应”的驱动下自我加强即可。但这并非问题的关键，关键是股市资源配置合理程度。

  应该看到，实体经济景气和繁荣、企业获得稳定甚或超预期业绩，通常是支持多头行情的基础性因素，但却不是唯一性因素。看看美国的例子，2009年4月，道琼斯指数最低探至7483点，但到2014年4月，道琼斯指数高达16457点。这期间，正是美国遭遇严重金融危机、实体经济遭受严重冲击的时候。通过搞活股市，提振国民信心，并实施金融救助，使经济转衰为兴。

  回观中国股市，A股历史上发生行情主要依赖了三大逻辑：一是制度红利；二是企业盈利；三是资金充沛。经济景气因素不是牛市发生的唯一因素。应该看到，股市的做多信心本质上是自我强化实现的。2009年以来的A股空头市场肆虐，严格分析起来不完全是因为经济基本面的问题和困难。美国金融经济危机时对待股市的态度和逻辑已经表明，有效激活股市被纳入下行预期管理的思考体系里是多么的重要。