中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 罗峰

  在中石化打响混改第一枪这则重大公告的影响下，9月15日中国石化A、H股反应有异，市场表现分化较大——A股微跌0.74%，H股大跌6.76%，创出该股2009年以来最大的单日跌幅。

  受研究报告的利好解读，中国石化A股昨日早盘以上涨1.7%开盘，但中国石化H股却闻风色变，直接以下跌4%开盘，带累中国石化A股高开低走。

  中外机构解读不同

  中国石化公告，全资子公司中国石化销售有限公司与25家境内外投资者签署了有关增资协议，后者以现金1070.94亿元认购销售公司29.99%的股权；重组后，销售公司最终形成一个国有、民营、社会资本混搭的产权结构。这被认为是中国石化混合制改革的重大进展。

  内地分析师普遍看好，银河证券的研究报告说中国石化销售公司混改重组超预期，中国石化资产迎来历史性的价值重估；安信证券表示，外部资本的加入将为中国石化提供先进的理念和经验，有助于中国石化实现从油品供应商向综合服务商的转变，打造全方位的生活驿站概念，向国外成熟综合性油企的销售业务看齐，“公司综合竞争力有望增加，估值将获提升”。

  在一些香港机构看来，中国石化将重要的盈利来源与其他企业分食，将影响公司盈利能力，近年财务报表可能会没以前好看。这是一种比较直观的判断，没有将改革后可能达到的释放更大红利、更大活力的效果评估进去。海外市场对企业改革抱有担忧也是一种正常反应，毕竟混合所有制改革在中央国企层面是一个新事物，能激发企业多大的活力、挖掘多大的潜力、可能有什么负面效应存在一定的未知数。中国石化H股的大跌，也显示出海外市场对中国企业和改革的情况没有国内的人士那么清楚，海外投资者担忧程度比国内股市投资者高些。

  单日最大跌幅不必惊慌

  重大事项对海外股价的复杂影响，中国石化H股并非第一例。从以往情况看，海外市场对国内信息的消化往往有一个略长一些的验证期，中国石化目前在港股的情形，类似于去年底4G牌照发放后的中国移动。

  2013年12月初，工信部向三大运营商发布4G牌照，中国移动、中国电信和中国联通均获得LTE牌照。本来就一直对中国移动4G投资抱有警惕的海外投资者，担忧近年公司对4G的庞大投入影响业绩，中国移动股价从消息发布时的85港元跌到今年3月的63港元。但当4G逐步展开，在“移动互联网时代”概念这个越来越流行后，机构投资者越来越注意到4G时代的巨大影响力和前景，认为中国移动布局4G是占领市场的利器，中国移动股价触底反弹，一路涨至今年9月创出102港元的7年新高。

  分析人士认为，这是沪港两市对待信息的不同风格，A股投资者不必因H股创数年的单日最大跌幅受惊。

  同样的，海外市场投资者需要看到混合所有制改革对中国石化的业绩带来的正面影响而不光是负面影响，到时其H股的股价也将呈现持续正面反馈。注重观察实效，谨慎对待消息，这也是香港机构投资者和内地机构投资者在风格上的一个重要区别。